春节后沪锌仍有望继续上行-第2页

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2018-2-9 9:11:31

但中期来看，在锌精矿及精锌供应依然偏紧、全球显性库存仍处于历史低位以及部分炼厂于3月开始集中检修等因素支撑下，锌价仍有望继续上行，短期回调不会改变锌价偏强格局。

当前，虽然国内锌锭有累库迹象，现货也处于贴水格局，但从外盘数据来看，伦锌库存持续下降，2018年至今共减少1.5万吨，目前已降至16.88万吨，为历史最低水平。此外，伦锌现货较三月合约升水，升水幅度为历史同期高位，表明国外精锌供应仍处于偏紧格局，锌市整体呈外强内弱局面。在伦锌表现强势的条件下，沪锌难以出现单边下跌走势。

锌精矿供应仍旧偏紧

从锌精矿加工费来看，国内锌精矿供应紧张格局仍未改变。虽然2018年全球将迎来大型锌矿的集中投放期，但锌矿增量更多来自于下半年。同时，国内环保政策同样限制国内锌矿的生产。锌精矿加工费方面，截至2月2日，北方及南方锌冶炼加工费分别为3500元/吨及3150元/吨，其中南方锌精矿加工费再次下调100元/吨。进口锌精矿加工费同样维持在15美元/吨的低位，表明国内锌精矿供不应求局面并未改善。在锌矿复产仍需时间的情况下，锌精矿短缺将支撑锌价上行。

国际铅锌研究小组公布数据显示，2017年11月全球精锌短缺8.01万吨，2017年1—11月累计短缺47.27万吨，精锌供应缺口持续扩大。国内方面，2017年12月精锌产量为57.6万吨，全年产量为622万吨，同比下滑0.7%。上海有色网调研数据显示，1月锌冶炼厂开工率较2017年12月环比小增0.98%至79.42%，主要是受到中金岭南大检结束，产量恢复。2月暂无新增检修冶炼企业，但在春节等因素影响下，产量预计环比减少2万吨。考虑到当前加工费偏低情况以及2018年1—2月冶炼厂无检修，部分冶炼厂检修或将集中在3月开始，炼厂集中检修将提振锌价。

综上来看，锌价受下游备货接近尾声、需求走弱以及社会库存累积等因素压制，短期内呈现回调走势。但我们预计，在基本面仍然呈现利好的条件下，锌价回调幅度较为有限。考虑到伦锌库存处于历史低位，国内锌精矿供应持续紧张，部分炼厂或将于3月集中检修，锌价仍有望再次上行。

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