国内菜粕现货市场分析

一、供应市场分析

➤国内菜籽和菜粕中长期供应维稳

自2016年起，菜籽托市收储政策不在，价格受市场影响而处于政策调控过后的阵痛期，农户对于失去保障的菜籽种植积极性降低。2015年冬菜籽种植面积大幅缩水30%左右，2016年产量也大幅下降了34.54%，期末库存有了明显的下降，2017年国内油菜籽产量基本保持稳定。国内机构对于菜籽的供应预期大都不乐观，中国汇易网预计2018年产量513.5万吨，2017年产量522万吨。天下粮仓预测2018年国内产量410万吨，较2017年450万吨也是有所调降。加之未来进口菜籽数量保持稳定，总体来说，预计2018菜籽供应将维持稳定。

菜粕供应节奏通常受到进口以及国产市场影响。国内市场来看，由于失去政策扶持，国内压榨企业由纯粹挣政府补贴向市场竞争转移。受此影响，菜籽压榨方式多为浓香小榨压榨模式，菜粕质量大幅调降，很难满足市场需求。菜粕供应逐渐向沿海地区转移，国产菜籽的减少在一定程度上影响菜粕市场。国际市场来看，我们在前期预判加拿大菜籽偏强，进口成本增加以及前期政策影响下，2018年油菜籽进口成本偏强。2017/18年度菜籽进口量预期稳定，这对年内菜粕的有效供应具有重要影响。

菜籽供需情况（千吨）、国内菜粕供需情况（万吨）

➤油粕比

菜油与菜粕是菜籽加工的下游产品，二者价格之间有一定此消彼长的情况。由于年内需求疲软，2017年菜粕价格整体偏弱走势。菜油方面，经过2016年的拍卖消化，至2017年末临时储备菜油库存降至140万吨左右。2018年开始只进行轮储，此后又传言100多万吨的菜油全部定向给中储粮。无论如何，菜油拍卖对于市场的影响已经成为过去式，未来大方向将是国产产量及库存的减少，2018年菜油报价或将偏强。油粕比是一个相对制约菜粕现货报价的一个因素。近期，油粕比在3附近承压震荡，但中期若突破，后期上行空间较为可观。

二、需求市场分析

➤水产养殖需求有望回暖

相对于2016年华中地区发大水以及沿海多台风的恶劣天气，2017年风调雨顺一些，对于水产养殖业来说比较有利。然而2017年养殖业的回暖并没有对菜粕构成明显的需求。据悉 2017年上半年我国饲料总产量9568万吨，同比增长2.9%，但水产饲料不及预期，下降1.3%。主要原因在于2017年内我国豆菜粕价差处于历史较低水平，豆粕价格优势明显。菜粕在饲料中的添加比例正处于历史低位水平，绝大多数饲料企业已经仅剩在水产饲料中使用最低的刚需部分，比例多数低至不足10%，最少的更是接近5%。所以2017年水产饲料产量的下降对我国菜粕市场消费可谓是雪上加霜。另一方面，未来拉尼娜现象大概率发生的情况下，大豆价格有回暖预期，或将提振豆粕价格。未来随着豆菜粕价差的扩大，菜粕需求或将有明显的好转。

➤替代品情况优势减弱

2017年菜粕市场的弱势很大程度受限于替代品豆粕和DDGS的影响。就豆粕而言，2017年上半年，菜粕价格持续平稳弱势下滑，而豆粕价格下降明显，在饲料需求中对菜粕的挤占明显，菜粕价格在2017年偏弱整理。受到美豆到港延期的影响，国内豆粕价格小幅回暖，豆菜粕价差逐步拉大。巴西大豆在大概率的拉尼娜气象条件下减产的可能性较大。豆菜粕价差拉大的形势能否持续，后期仍需关注国内大豆进口情况。另一个对菜粕需求有较大影响品势是DDGS。2016年商务部对于从美国的进口DDGS实行双反政策。受此影响，2016年DDGS进口量降幅明显。特朗普访华后的下调增值税对DDGS进口量影响有限，未来进口少将成为常态，本次增值税下调对豆菜粕价格并无太大影响。从目前价格来看，进口DDGS完税价格在2400元/吨上方，基于蛋白含量的限制，很难对菜粕产生影响；而国内DDGS主要生产在北方，报价在1600-1800元/吨附近，蛋白含量偏低以及年内运输成本偏高，很难对南方沿海地区菜粕产生影响。综合而言，替代品种DDGS的优势降低，豆菜粕价差逐步扩大提振菜粕需求，总体来说菜粕需求有回暖迹象。