预计二季度国债期货上行空间有限

金投期货网（http://futures.cngold.org/）04月11日讯，期货最新消息：近期流动性改善，但利率中枢抬升趋势不变，需要注意资金面的波动对市场的影响。

预计4月下旬资金面扰动将逐步增加

年初至今十年期国债收益率中枢维持上移局面，3月国债期货因贴水修复出现一波反弹行情，说明市场情绪有所改善。不过，受限于海外收益率回升和国内金融降杠杆压力，预计中期债市上行空间受限。

金融降杠杆下，流动性短期改善

随着一季度季末MPA考核和清明假期的结束，市场资金面有所缓解。货币市场利率出现回落，如7天回购利率，从3月末的4%以上水平回落到3%附近，1个月期的同业存单利率回落幅度也很明显。从公开市场操作看，3月24日以来，央行公开市场连续第11天暂停逆回购操作，上周央行公开市场净回笼1000亿元。此外，央行公告称目前银行体系流动性总量有所下降但仍处于较高水平。月初的资金宽松和银行票据发行利率下行使市场从一季度的谨慎态度略有好转，流动性阶段性改善。

但是在金融体系统一监管和去杠杆的背景下，宽松格局难言再现。此前央行行长周小川表示全球宽松政策周期已接近尾声，种种迹象表明央行目前坚持稳中偏紧的政策基调。考虑到本月中下旬财政缴款来临和MLF到期，预计下半月资金面扰动将逐步增加，市场或再度面临偏紧态势。

外储企稳，经济稳中存忧

央行公布的数据显示，中国3月外汇储备30091亿美元，虽不及预期，但连续两个月回升。一方面，主要受到近一年监管层加大对海外并购和投资的管理力度，减缓了资本外流压力；另一方面，国内央行主动上调政策利率，应对美联储加息措施，保持住中美息差在合理水平，且宏观经济企稳缓解人民币贬值压力。预计上半年汇率维持区间运行，利好外汇占款边际改善，有助于减缓国内流动性压力。