3月国债期货因贴水修复出现一波反弹行情,说明市场情绪有所改善。不过,受限于海外收益率回升和国内金融降杠杆压力,预计中期债市上行空间受限。
总体来看,国内一季度经济数据相对稳定,短期暂无明显走弱趋势。细分看,3月制造业PMI继续上升,需求回暖。受春节和商品价格大幅下跌影响,2月物价出现大幅回落,预计3月物价依旧维持低位,中期通胀压力缓解,PPI环比或出现近一年来首次下降。1—2月的固定资产投资增速和工业企业利润均实现同比正增长。不过,地产销量和汽车增速明显下滑,伴随房地产调控升级,经济复苏的持续性仍然面临较大挑战。本周市场将开始陆续公布3月经济数据,若显示部分数据出现下行迹象,将对市场情绪有一定的提振。
4月7日,中证登在官网披露了关于发布《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引(2017修订版)》有关事项的通知。虽然市场此前已有预期,不过政策的落地,对于目前信用债市场短期有一定冲击,也进一步验证监管层推进金融去杠杆的态度。
综上所述,近期流动性改善,但利率中枢抬升趋势不变,需要注意资金面的波动对市场的影响。此前PPI向CPI的传导较为有限,后期伴随PPI回落,通胀压力有限。国内经济数据相对平稳,整体基本面对债市影响好坏参半。近期监管政策频繁出台,若未来政策大超预期,对市场仍有较大冲击,二季度债市仍以结构性行情为主。