去杠杆进程继续推进 国债基本面多空交织-第2页

虽然债市去杠杆进程已经初显成效，机构债券资产的杠杆率已经比较低。按照杠杆比例=托管余额/(托管余额-待购回余额)可以看到整体债市杠杆比例相较2015年有了较为明显的下降，同时银行质押规模也较2016年平均水平有所降低。按照央行之前的操作逻辑，往往选择在市场流动性趋于稳定或市场情绪有所缓和的时候进行提高公开市场操作利率等去杠杆操作，后市需要关注监管层是否有进一步的去杠杆操作。

经济方面，近期部分城市楼市调控再度升级，政府工作报告修改稿中也补充了“遏制热点城市房价过快上涨”的表述。政策上的升级可能令房企补库存的节奏相应延后，但总体来看，随着信贷收缩，地产的高速增长较难持续。制造业方面，虽然近期PMI数据不断走高，但放眼全球，美国、日本和欧盟的PMI数据都好于我国。整体来看，制造业仍然差强人意。总体来说，我国经济仍处在慢复苏阶段，其对收益率的上拉效果或不明显。