美联储加息拐点冲击或衍生市场新风险-第4页

B 拐点阶段给市场带来的冲击

观察过去几年的全球市场行情，我们发现：第一，在加息预期提出阶段，往往伴随着明显的市场波动，即“拐点冲击”；第二，随后美联储对市场开展前瞻指引，以防止市场的极端行为，此时市场往往表现出拉锯态势；第三，在政策兑现阶段，往往走出“买消息、卖事实”的行情。

其中缘由不难理解——美元占据着全球金融市场的基石地位，这令美联储的一举一动都牵动着全球市场的神经。美联储每次宽松政策都会导致大量美元流入全球市场，发展中国家市场的杠杆率往往持续攀升，在推动资产价格快速上涨的同时也埋下了资产泡沫化的隐患。

历次美国经济回暖，开启加息周期，都会给发展中国家市场带来巨大的“杀伤力”。美国利率上升和美元升值，导致资本迅速逃离发展中国家，刺破其资产泡沫，导致这些国家货币急速贬值，并引发资产负债表失衡，最终导致金融危机和债务危机的发生。历史上的拉美债务危机、东南亚金融风暴都是由美联储货币政策拐点所引发。这也验证了那句话“我们的美元，你们的问题”，即所谓的“薅羊毛”。当然，这次也不例外，自2013年开始，美联储每一步货币正常化的拐点阶段都给全球市场带来巨大冲击。

第一次“拐点冲击”(Taper预期)：贵金属大幅下跌，新兴市场货币转向

2013年，美联储货币政策迎来了金融危机后的第一个拐点——抛出缩减QE(Taper)的预期。由此开始，美联储货币正常化进程持续对全球市场产生冲击。就在伯南克提出缩减QE的预期之后，金融危机以来表现最好的龙头市场成为美联储货币转向的第一个牺牲品。