糖价先扬后抑 国内抛储去库存-第5页

2016年9月22日商务部发布了关于对进口食糖进行保障措施立案调查的公告，广西糖业协会代表国内食糖产业正式提交的《中华人民共和国食糖产业保障措施调查申请书》中提出对进口食糖进行保障措施调查。若调查结果最终成立，中国将对食糖进口实施保障措施，保障措施实施方式主要有提高关税、实行关税配额以及数量限制等。其中最有可能的就是上调关税。如果进口关税上调至100%，按国际糖价18美分/磅、人民币兑美元汇率7计算，进口成本将达到8000元/吨，远高于目前的市场价格，将令2017年进口量大幅缩减。对于进口保障措施最终是否会实施市场观点不一，但只要进口关税上调预期存在，就会对盘面带来有力支撑。调查结果最晚将于2017年3月22日前公布。

除了正规进口渠道之外，巨大的走私利润令走私量超出市场预期，2015/16榨季走私糖已成为了影响国内市场供需格局的重要因素之一。根据我们的估算，2015/16榨季初印度白糖的走私利润高达1300元/吨，加之印度政府为了释放国内库存实施了强制出口补贴政策，从2015年12月起印度出口至缅甸的食糖数量异常走高，2014/15榨季总计出口缅甸的食糖数量仅为4.9万吨，但2015年12月当月出口至缅甸的食糖数量就达到了32.45万吨，体现了中国国内走私需求的激增。2015/16榨季印度总计向缅甸出口食糖142.57万吨。除印度之外，泰国也是中国走私糖的主要来源国之一。从2015年10月起泰国出口至缅甸、越南、老挝三国的食糖数量同样异常走高，榨季总出口量达到117.69万吨。2016年6月开始，由于泰国白糖升水大幅高于巴西白糖，同时巴西与泰国的运费差缩减，巴西白糖的走私利润逐渐追平甚至反超泰国，巴西白糖也成为了走私糖的来源之一，但量级较小，2015/16榨季总计出口至缅甸的数量为30.54万吨。综上所述，2015/16榨季印度、泰国和巴西总计向中国走私的白糖数量达到290万吨，考虑到缅甸边境有部分库存未及时入境，2015/16榨季入境的走私糖总量或达260-270万吨。