11月29日国债期货大幅下跌 创上市以来的最大单日跌幅-第4页

2016年10月份以来，债券市场走势更多受到外围市场和人民币贬值的影响。特朗普意外当选美国新一任总统，其加大基建投资、提高美国经济增速、抬升通胀目标的政策引发市场对于未来经济的乐观预期和通胀的上升预期，国际市场债市遭遇抛售潮，美国10年期国债收益率自2016年10月下旬以来大幅上行近60BP,同期中国10年期国债收益率上行25个基点。中美债市利差大幅收窄，美国资产收益率上升对国内汇率、债市构成打压，同时引发资金面趋紧预期。此外，美联储12月份加息几成定数，2017年预计也将面临2次以上的加息，货币政策独立性受到制约，进一步限制了国内货币政策的宽松空间。因此，汇率因素成为影响债市的重要因素，美元何时见顶，人民币何时止跌，也将决定国内债券收益率的空间。

人民币大幅贬值

大宗商品、房价大涨引发政策调控

年内由于房价暴涨、大宗商品价格大幅走高，政策层面抑制资产泡沫的意图明显。近期商品市场可以看做是在基本面配合下的资金推动市场，因为从大类资产轮动上，楼市调控、债市熄火、股市犹豫、外汇贬值、商品配置价值凸显。另一方面也可以看做是对人民币贬值和未来通胀的一种避险行为。既然是基本面配合下的资金推动市场，市场平稳性肯定较低，涨幅和调整都会超出基本面的范畴。近期发改委、证监会、交易所不断出台政策，显示政策层面对物价大幅走高的态度。而房地产方面在10月份各地集中性出台限贷限、购政策后，近期各地出台的政策可以看做是第二轮调控的加码，例如11月28日上海天津房地产政策堪称相当严格。除提高首付、限制购房门槛外，部分地区甚至传言一刀切式暂停房贷。因此，资产价格的暴涨一方面提升了通胀预期，另一方面加大了货币政策紧缩力度，均对国债期货价格构成压力。