11月29日国债期货大幅下跌 创上市以来的最大单日跌幅-第3页

总体来看，2016年下半年，在央行货币市场政策工具规模不变的情况下，操作结构已经出现大幅变化，对应的借短放长的市场行为和收益率大幅下降，市场配置行为受到较大影响，倒逼金融机构主动去杠杆。因此，从流动性上，8月份可以看做是市场流动性的拐点，而该拐点并不是总量的拐点，而是结构的拐点。目的不是抬升整体利率期限结构，而是影响市场配置行为。

目前临近11月份月末，同时接近年底，货币市场资金利率连续抬升。

货币市场资金面趋紧

人民币大幅贬值，限制国内货币政策

2015年中开始人民币即期汇率正式开启贬值通道，而海外无本金人民币远期自2014年初已经进入贬值。短短一年半的时间人民币兑美元已经由6.1上升至6.9，贬值幅度达13%。央行外汇资产连续下降，单月最高降幅近7000亿元，热钱加速流出国内，单月最高流出超万亿，目前仍保持在每月5000亿元左右的水平。转型期中国经济增速下滑、实体行业投资利润率走低、国内降息周期与美国升息周期形成反差是导致资本流出、人民币兑美元不断走低的主要原因。