中原期货：收购进入尾声 棉花期货底部清晰

目前市场棉花库存持续下降，主要原因在于纺织企业消费增加，纺织企业对中高等级棉花消费持续增加。

新年度棉花籽棉加工进入尾声，棉花产量继续下滑，棉花消费作用将会持续显现，目前新年度棉花陆续上市，对郑棉有一定压制，但皮棉成本逐渐清晰。长期来看，建议产业客户积极入市进行买入保值，

一、行情回顾

期货方面：2015年11月份现货价格逐步企稳，因我国棉花供给将会逐步减少，棉花需求保持较为稳定，后期新棉大量上市，棉花成本价格逐渐清晰；目前来看棉花价格上涨压力较大，但后期棉花价格下探空间有限，预计郑棉将会继续震荡筑底。

现货方面：进口棉花价格开始企稳，截至12月4日1%的配额港口提货价涨至11666元/吨附近，滑准税价格提货价在13914元/吨附近，国内328到厂价为12950元/吨，目前来看进口棉花价格以及国内棉花现货价格开始逐步企稳。

基差和价差方面：整体上棉花国内外价差开始企稳，并维持在0至1000元/吨区间震荡，预计这个棉花价差区间将会成为新常态，在此区间可以进行一定的套利；国内基差方面维持在0至1000元/吨的区间震荡，现货价格高于期货价格，在此区间之外可以进行基差交易。

二、棉花抛储成交低 新棉上市总库存库存继续增加

截止到2015年8月31日，我国棉花抛储成交总量为63411吨，成交持续低迷，主要原因在于下游消费持续低迷，国储棉花质量和价格难以吸引国内纺织企业，成交的棉花多为新疆棉。

目前新棉加工持续进行，虽然总产量较去年降低，但是总库存季节性开始增加，预计随着消费的增加，总库存将会降低。

三、新年度郑棉注册仓单开始增加

截至12月4日，郑棉注册仓单100张合计4200吨，有效预报990张合计41580吨，总计1090张合计45780吨。预计15/16年度新棉预报仓单将会继续增加，目前注册仓单多为中低等级棉花。

四、2015年10月份棉花进口量同比降48.6%

据国家海关最近统计数据显示，2015年10月份我国进口棉花值为5.8万吨，同比降48.6%，主要原因在于受国内外棉花价格差逐渐缩小，国内新年度棉花即将上市导致价格继续降低，进而国内纺织企业开始愿意更多的购买国内棉花，导致进口持续下降。

五、棉布产量和进口进一步下滑

据国家统计局最新数据显示，2015年10月我国棉布产量33.7亿米，同比降0.23%。究其原因在于增速受季节性需求影响继续维持低位增长。此外来自海关统计数据显示，2015年10月我国棉布进口量为0.17亿米，同比降10%。；预计随着国内棉花价格降低、棉纱进口增加以及化纤替代性增强，所以棉布进口将会继续减少。

六、纱线产量以及棉纱进口增速进一步回落

据国家统计局统计的最新数据显示，2015年10月份我国纱线产量值为363万吨，同比增5.47%，总体上我国纱线产量增速处于从高位回落阶段，但受刚性需求影响，纱线增长将会持续下去。

而来自海关总署的信息，截至2015年10月份我国进口棉纱量为17万吨，同比增0.8%，究其原因，主要是国内棉花价格降低导致国内纱成本较低，内外纱线套利开始缩小，结果进口开始降低。

七、整体上库存较上月持续走低其中工业库存较上月减1.86万吨

据调查，纺织企业在库棉花工业库存量为38.94万吨，较上月减少1.86万吨。被调查企业中，33%减少棉花库存;24%增加棉花库存。纺织企业可支配棉花库存为43.69万吨，较上月减少1.58万吨。被调查企业中，37%减少棉花库存;29%增加棉花库存。据棉花信息网调研的企业数据显示，11月反映棉花库存增加的企业占比下降2个百分点至17%；反映棉花库存持平的企业占比上升13个百分点至54%；反映棉花库存减少的企业占比下降11个百分点为30%。

八、行情展望

新棉开始大量上市，且新棉成本底部逐渐清晰，成本价格在12000元/吨左右。建议产业客户可以逢低买入棉花进行保值。