国债期货市场短期仍有利空因素

金投期货网（http://futures.cngold.org/）12月14日讯，从近两周的周报观点看，我们对市场短期仍偏谨慎，主要依据是IPO重启对资金面或有影响，美联储加息也扰动市场情绪；不过我们认为在牛市大方向不改的情况下，建议投资者持有多头头寸。

对未来一周，我们同样认为宏观数据的短期企稳可能会对市场有一定利空，但是在政策宽松，资金稳定以及宏观大方向低迷不改的情况下，如果市场出现回调，多头加仓机会也随之出现。

资金面上，IPO重启以及临近年底银行考核业绩对资金面仍有一定影响，不过央行利率走廊管理也给市场较为明确的预期：如果资金偏紧，有央行背书，这将大大减缓市场的担忧。未来资金面仍会较为稳定，很难出现资金利率大幅上行的局面。

基本面上，我国经济短期企稳，在汽车制造业以及高新技术产业的带动下，工业增加值回升至6.2%；投资则在基建和制造业带动下出现小幅回升，地产依旧面临去库存的问题，基建未来仍受到财政赤字和收入的制约，或难出现大比例上升；消费近一年来成为经济的支柱，第三产业占比逐季上升，信息产业和餐饮消费逐渐回升；进出口同比依旧下降，进口需求仍同比负增长；整体上，在基建和消费的带动下，经济有企稳信号。不过，正如前央行顾问余永定称，克服通货收缩先后要做四件事儿，第一件事，去库存，第二件事，去过剩产能，第三件，清理不良债权，第四，找到新的经济增长引擎，否则经济增长速度就有可能继续下降，甚至出现硬着陆。而从目前看，地产依旧库存高企，传统行业上中游产能依旧过剩，企业不良债券仍较高，违约事件频发，经济新引擎仍在蓄力当中，我国经济难言走出通缩，未来仍需要财政发力以及货币宽松等政策支持。

而从市场上看，近期明显的一点就是市场对利空因素反应较为平淡，这较以往反常。通常，当行情振幅收窄、较为平淡时，往往是市场处于消息的空窗期；如果这时利空因素出现，市场往往会表现较为剧烈。而近期，利空因素依旧较为明显，IPO重启，美联储加息，人民币贬值等因素均没有使得国债期货出现快速的下挫，反而表现相对稳定，这或说明市场情绪已经并没有太多悲观。在本周宏观数据企稳的情况下，我们仍需观察市场的反应，如果出现调整后仍可保持稳定，投资者可以趁回调适当加多。

此外，年度地方债、金融债以及国债发行接近尾声，而配置需求依旧较大，也对债市有一定支撑。

整体上，我们认为短期国债期货市场仍有利空因素，不过中长期多头因素并没有被否定，未来需要关注经济企稳并反弹的信号，尤其是地产库存和产能情况能否出现明显改善。

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