国债短期仍需谨慎未来债市牛市趋势难改

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2015-12-7 10:15:53

在10年期国债再度接近3%的情况下风险仍存，美联储加息和地方债置换再度扩容预期或对债市有负面影响，不过中长期看，债市利率终究需要反映经济的现状和预期，这意味着债牛走势不会终结。

金投期货网（http://futures.cngold.org/）12月7日讯，短期来看，在10年期国债再度接近3%的情况下风险仍存，美联储加息和地方债置换再度扩容预期或对债市有负面影响，不过中长期看，债市利率终究需要反映经济的现状和预期，这意味着债牛走势不会终结。

操作上，我们建议投资者前期低点多单继续持有，如果短期再度出现大幅回调，例如T和TF下降到98和99以下，投资者仍可适当增加配置头寸。

基本面上，我国经济仍低迷，工业企业仍亏损，制造业萎靡。工业企业利润数据同比持续下行，连续两个月负增长；中采PMI继续下行，连续两月在荣枯线之下。人民币加入SDR中长期将给债市带来增量资金，参考加入WTO后，海外对人民币需求增加并导致汇率走高，我们认为SDR的加入也有利于国际上对人民币的需求，并有助于改善投资者对汇率贬值的预期。此外，近期信用债违约事件频发，有助于提升利率债的吸引力。

由于利率走廊的管理，此次IPO的重启并没有对市场有较大的冲击，从市场表现看，IPO重启对股市的影响大于债市。目前市场的隐忧有两个：一个是美联储加息预期渐浓，美国11月非农数据再度超预期，12月议息会议加息箭在弦上；二是上周财政部表示将继续将之前的地方债进行置换，考虑2015年已经发行了3.2万亿地方债，仍有约11万亿左右地方债需要在未来两到三年里集中发行，这可能会对市场形成冲击，短期投资者仍需谨慎。

整体上，我们认为美联储加息以及地方债扩大发行预期会对市场造成扰动，但是一方面供给可以有配置需求消化，另一方面美元加息的影响难偏长线，利率更多反映的是国内经济的情况，未来债市牛市趋势难改。

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