内外冲击 豆粕期货宽幅震荡

美国农业部报告对美豆产量、美豆库存、南美大豆产量及全球大豆期末库存做出了调整 ，美豆出口量增加似乎预示美豆市场转好，但优良率和收割率的上升却对豆类期价的上涨形成压制；9月我国大豆进口量再次高于预期，但国内沿海主要油厂豆粕库存及未执行合同量均有所下降，养殖利润的萎缩伴着随存栏量的回升；国内外多空因素共同作用下，豆粕期价呈现宽幅震荡。

1、10月USDA报告多空交织

USDA10月月度供需报告显示，美豆收割面积下调110万英亩至8240万英亩，预计15/16年度美豆产量为38.88亿蒲式耳低于9月及交易商的预估，美豆单产较9月略调0.1蒲式耳/英亩至47.2蒲式耳/英亩，15/16年度美豆供应量则较9月下调6600万蒲式耳，15/16年度美豆期末库存下调2500万蒲式耳至4.25亿蒲式耳，但仍高于交易商预估的4.14亿蒲式耳。报告预计15/16年度全球大豆将创历史记录达到3.205亿吨，(主要是由于巴西大豆增产带动)，全球大豆期末结转库存预估上调至8514万吨，上调巴西大豆期末结转库存预估至1亿吨。

另外美国农业部数据显示，截止10月11日当周美豆生长优良率为64%，此前一周为64%，去年同期为73%；美豆收割率62%，较之前一周增长20个百分点，去年同期为37%，5年均值为54%。

从上面的数据中可以看到10月USDA报告对美豆产量、库存及全球大豆的库存均作出了调整，美豆产量及库存的调低与单产增加及全球大豆供应增加相互作用，加上良好的美豆出口数据、生长优良率和收割率数据共同左右着美豆的走势，美豆走势震荡，但整体仍承压于全球大豆供应宽松格局。

2、9月大豆进口增加&豆粕库存降低

海关数据显示，2015年9月中国大豆进口量为726万吨，同比增加44.3%(因为从南美进口的低廉大豆供应数量增加)，环比则第二个月下降；2015年1-9月累计进口大豆量达5965万吨，同比增加13%，历史同期最高水平；当前国内大豆总库存增至640万吨，同比去年增加13%，环比连续几个月持续增加。

压榨利润方面，11月船期的美豆和明年3月船期的巴西大豆理论压榨利润为正但接近于0元/吨，明年6月船期的阿根廷大豆理论压榨利润在100-200元/吨之间，但港口分销大豆的压榨利润却转为负。正的压榨利润下，油厂开机当前开机率为53.24%，周环比增加20.3个百分点。因节后沿海各主要油厂的开机率增加，油厂大豆库存较节前及节日期间有所降低，目前沿海油厂大豆库存在350万吨附近，10月下旬油厂开机率或将进一步提升，大豆库存有望进一步下降。

国庆长假期间部分油厂停机以消化现有豆粕库存为主，库存较节前有所回落，当前油厂豆粕库存近80万吨，周环比减少12.2%，同比减少30%；面对下游行业在长假前的采购，油厂多以执行豆粕未执行合同为主，节后开机率提升，同时终端企业多数因节前采购库存可用至10底或11月上旬，豆粕未执行合同降幅减缓，当前油厂豆粕未执行合同约220万吨，周环比增加13%，同比上年470万吨大幅下降近53%。然而，随着节后油厂开机率的提升，油脂、豆粕及豆粕未执行合同库存或将随之增加。

3、存栏上升&养殖利润下降 下游需求平淡

9月CPI为1.6%，较8月下降0.4个百分点，农产品中猪肉及蔬菜水果价格的下行也是造成CPI下降的重要原因之一。国内经济持续低迷，消费水平受到制约，打压国内商品的消费需求。

数据显示，2015年9月全国生猪存栏38963万头，环比增加0.6%，同比依然减少11.80%，为自7月份以来持续3个月上涨；能繁母猪存栏3852万头，环比减少0.2%，同比减少15.40%，环比减少幅度连续8个月减小。上半年猪肉价格的上涨带动生猪养殖利润、猪粮、猪料比同步增加，当前不管是养殖利润还是猪粮比基本都处于历史最高位区间运行，利润的增加导致生猪出栏积极性提升，生猪供需格局转向供应过剩。尤其是进入10月中旬后，国内消费整体表现疲软，猪肉需求低于预期，市场供应充足局面更为明显，10月份猪肉价格及生猪养殖利润较8、9月份回落。

4、相关农产品价格持续走低拖累豆粕

大宗商品形势低迷，农产品中不管是粮食作物还是经济作物的价格在今年形势都不容乐观，尤其是与豆粕同为饲料来源的玉米和菜粕价格。2015年玉米临储政策调整的信息出台后，整个国内玉米市场应声而降，新季玉米的上市、深加工企业不景气对收购价格的调低、养殖行业的持续需求跟进不足等严重打压玉米市场；菜籽收购政策的调整同样给菜粕市场带来一片乌云，加之今年水产养殖业的萎缩，菜粕市场亦不容乐观。尽管豆粕价格走势更多的受美豆影响，玉米及菜粕价格的走低也给豆粕市场带来了警示，近期连盘豆粕走势颇为纠结，整体以震荡为主。

综上，在国内外多种因素的共同影响下，近期豆粕走势以震荡为主，震荡区间2550-2800元/吨。