市场谨慎情绪未除 国债期货短空长多

周三，国债期货市场以震荡为主，期价呈倒“V”型走势，主力合约录得“四连跌”。与此同时，持仓量进一步下滑，继续显露出投资者在震荡市中选择离场观望的迹象。

市场人士表示，当前债券市场承受资金外流担忧、经济回升预期以及季节性兑现等多重压力，短期内或难以摆脱震荡格局，期债策略以轻仓观望为主，逢低布局中长线做多机会。

期价四连跌 持仓量续降

周三（9月9日），国债期货市场先扬后抑，主力合约早盘低开后震荡上行并一度翻红，午后则节节下跌，最终尾市全线收跌。具体看，五年期国债期货主力合约TF1512收报98.54元，较上日收盘结算价跌0.11元或0.12%；十年期国债主力合约T1512收报96.19元，跌0.16元或0.17%。至此，两个期债主力合约双双录得“四连跌”走势。

成交和持仓方面，五年期合约成交9132手，较上一交易日降逾一成，持仓量再降近198手至1.58万手；十年期合约成交5098手，较上一交易日亦降一成，持仓量再降近400手至1.69万手。至此，5年期、10年期合约持仓量分别再创年内和5月份以来的最低水平。市场人士称，5年期合约减仓的主因，是即将于本周到期的TF1509出现逾300手交割；而10年期合约减仓则主要集中于主力合约，更多反映出在震荡市中，部分投资者选择平仓、离场观望。

昨日现货市场方面，银行间一级市场早盘招标的10年期续发国债结果向好，中标利率略低于预期，认购倍数也处于年内较高水平，对中午前后的二级市场和国债期货曾带来一定提振。但总体来看，机构情绪趋于谨慎、交投热情有所下降，中长端国债收益率涨跌互现、波动不大。中债网数据显示，中债5年期国债收益率微升1BP至3.1843，10年期国债收益率微降逾1BP至3.3478%。

货币市场方面，昨日银行间市场资金面呈稳中偏松格局，主流资金利率稳中略降。银行间质押式回购市场上，存款类机构隔夜回购加权平均利率持平于1.87%，指标7天回购加权平均利率下行4BP至2.37%。

市场人士表示，前期债券期现货市场均收获不小涨幅，现券收益率下行幅度较大，在此基础上，短期谨慎情绪升温导致机构本周持续获利回吐，令债券市场持续承压。

短期震荡 保持观望

市场人士表示，当前债券市场承受资金外流担忧、经济回升预期以及季节性兑现等多重压力，短期难有大机会。

从资金面看，虽然当前货币市场流动性总体均衡，但机构担忧心理迟迟难除。一方面，三季度末即将来临，银行体系流动性面临季节性收紧压力；另一方面，境内外汇差依然高企，人民币短期贬值压力犹存，投资者仍在担心资金外流冲击境内资本市场。

从季节性因素看，9月份向来是传统的获得了结季节，加之今年以来收益率总体震荡向下，机构获利颇丰，随着市场谨慎情绪升温，获利盘兑现需求持续释放。

从经济基本面来看，周二公布的8月份对外贸易数据疲弱，反映经济稳增长压力依然较大，这一度带动期债价格在周二触底反弹。不过，周二稍晚时候，财政部发文称将实施更有力度的财政政策，加快推进有利于稳增长的改革措施，促进经济持续健康发展。这难免给债券市场做多情绪带来一定打击，因为经济基本面疲弱、货币流动性宽松向来是债市走牛的主要基础，而稳增长政策加码、经济回暖预期升温，无疑会对债市情绪造成一定冲击。

此外，最近几个交易日股票市场连续上涨，昨日更是出现放量迹象，若是反弹能够持续，也会给债市的资金和情绪带来负面影响。

综合上述因素分析，当前主流观点普遍认为，短期债券市场或难以摆脱震荡格局，且面临波动增大的风险，期债短线策略应以轻仓观望为主。

而国泰君安证券等机构同时指出，下半年财政虽有刺激，但总需求未必有力反弹，更不会引发货币政策的收紧，对债市的不利风险冲击较为有限。而在稳增长背景下，货币宽松仍是大势所趋，因此，短期债券市场虽然会有宽幅波动，但中期上涨趋势并未结束。有业内人士表示，鉴于市场中长期风险不大，前期多单可继续持有，如遇调整幅度较大时，可逢低加仓多单。