降息未必会增加货币供应量

金投期货7月6日讯，中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准0.5-3个百分点，金融机构一年期贷款和存款基准利率均下调0.25个百分点，贷款基准利率下调至4.85%，存款基准利率下调至2%，其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率也相应调整。不少分析人士称，这次央行同时降准降息，好比是打开两道闸门，放水量一定会大增。果真如此吗？

笔者在2013年提出适用中国货币统计口径的货币乘数模型m＝（1＋c）/（r＋e＋c），式中的m表示货币乘数；c表示现金比率，即银行系统外的现金与银行各项存款总额的比率；r表示法定存款准备金率；e表示超额准备金率。r＋e一定小于1，因为如果等于1就意味着存款都留作准备金，用于放贷的货币为零，也就是商业银行丧失了货币创造功能。但r＋e也绝不会大于1，因为法定存款准备金与超额准备金之和绝不会超过存款额。所以，r＋e

降低准备金率，也就是r+e减小，m增大，即商业银行创造货币的能力增强，这毫无疑问会增加货币供应量。

但从该货币乘数模型可以看出，货币乘数与存款利率没直接关联，存款利率对货币供应量的影响应另行分析。

利率就是货币的价格，利率降低意味着货币贬值。但要知道，利率降低是存款利率和贷款利率双向降低。从存款角度分析，利率调高，人们存款的欲望就增强，因为此时存款收益率提高；利率调低，人们存款的欲望就减弱，因为此时存款收益率降低。所以，降低利率必然会使一些储户提走现金，让银行存款总额减少，银行存款总额减少，信贷规模必然萎缩，从而导致货币供应量减少。例如，2014年11月22日、2015年3月1日两次分别下调存款利率后，2015年4月住户存款减少了10500亿元，5月继续减少4413亿元。如果不伴随央行的回购等其他货币手段，单独降息甚至会使货币供应量减少。

再从贷款的角度分析，对货币使用方来说正好相反，利率调高，借贷欲望就减弱，因为此时使用货币的成本提高；利率调低，借贷欲望就增强，因为此时使用货币的成本降低。所以，降低利率就鼓励了人们向银行借贷，扩大了银行的信贷规模，从而创造出更多的货币。但要知道，如果银行的钱滞销，降息会使信贷扩张，假如过去信贷规模是70万亿元，银行尚有大量货币贷不出去，降息后，因为货币便宜了，就会多贷出去10万亿元，使信贷规模达到80万亿元。但是，如果银行的贷款本来就紧俏，降息对信贷扩张几乎没什么影响，降息前是80万亿元，降息后还是80万亿元，因为银行没有多余的货币增加放贷量。这样分析便知，在银行贷款难、民间高利贷繁荣的今天，单独降息并不一定会使信贷扩张。

综上所述，单独降准会增加货币供应量，但单独降息并不一定会增加货币供应量。中央把2015年的通货膨胀率定为3%，银行存款利率不应低于通货膨胀率，否则，存款负利率会导致储户提出存款进行炒股、炒房等投机套利活动，银行存款减少导致信贷规模萎缩，企业融资难度增大，这又会逼迫央行再次用降准降息的手段来试图扩大货币供应，由此造成恶性循环推高通胀，不利于金融体系和整体经济的健康发展，更不利于居民生活水平的稳定提高。