油脂期货中期被看好 重心将逐渐上移

5月20日期货消息，四月以来，油脂逐渐摆脱底部震荡，走出反弹行情。低库存、厄尔尼诺天气为油脂提供了重要的支撑。国内油脂持续去库存，油脂供给从宽松转向宽平衡，以及在厄尔尼诺的天气升水支撑下，预计未来油脂将止跌企稳，重心逐渐上移。

2014年以来，由于贸易融资受限，棕榈油豆油贸易融资性进口减少，国内植物油进口逐渐回归正常需求。根据海关总署统计，中国4月份进口食用植物油52万吨，3月份进口食用植物油36万吨， 1-4月份食用植物油进口总量为157万吨；去年同期累计为248万吨，同比减少36.6%。 并且从有关机构近期的采购及船期分析，未来几个月我国豆油到港量偏低的局面还会持续。预计棕榈油5月份的到港量为48万吨，恢复至正常水平。

根据天下粮仓统计，目前国内豆油商业库存总量为61.76万吨，较五一前的62.47万吨下降1.13%，较去年同期的100.77万吨降39万吨，降幅为38.71%。而棕榈油，港口棕榈油库存总量仅37.25万吨，较上月同期的40.42万吨下降3.17万吨，降幅7.8%。与往年的库存相比，2014年同期为110.63万吨，2013年同期为128.3万吨，当前库存不足5年平均库存的一半

2014年4-6月份间，厄尔尼诺发生的言论就已经甚嚣尘上，但是在8月份东太平洋海平面温度突然回落，导致从数据指标上无法确认发生厄尔尼诺，随之而来各国的厄尔尼诺现象也偃旗息鼓。但是自去年11月份以来，东太平洋海平面温度再次升高，且某日录得历史最高的海平面温度，直至今年3月份从数据指标上可以基本确认厄尔尼诺。

根据历史数据统计发现，夏季发生厄尔尼诺将会给北美带来良好的降水，而东南亚则容易出现干旱天气，棕榈油单产减少。2009-2010发生了厄尔尼诺，马来西亚棕榈油出现一定程度的减产。目前厄尔尼诺天气仍存在较大不确定性，市场对天气的关注将会持续，一旦棕榈油出现减产，市场将推动棕榈油以及豆油的行情上涨。

油和粕长期以来具有“翘翘板”效应，当油相对较弱时，油厂挺粕意愿较强，而当粕较弱时则相反。目前来看豆粕价格压力重重，相对较弱。首先，全球大豆供应依然宽松，15/16年度库存大幅增加。

5月份美国农业部报告显示，2015/16年度全球大豆产量3.1730亿吨，略高于14/15年度的3.1725亿吨。其中美国大豆方面，预估新季大豆产量为38.5亿蒲， 巴西大豆产量预估为9700万吨，较本年度上调250万吨，阿根廷大豆产量下降150万吨至5700万吨，中国大豆进口较本年度上调400万吨至7750万吨。2015/2016年度全球大豆结转库存将为9622万吨，高于市场平均预期的9517万吨，高于2014/2015年度的8554万吨。

其次，5-7月份大豆集中到港，下游养殖需求不济。4月巴西大豆装运量显著增加，根据统计预计5月我国大豆到港量将提高至700万吨，6月到港量将继续提高至750万吨以上，7月份到港量750万吨，5-7月将集中到港约2250万吨。受此影响，大豆压榨将逐渐回升，豆粕供应大幅增加，市场将无法消化。

农业部最新统计数据显示，2015年4月全国4000个监测点生猪存栏总量较上月环比减少0.02%，较2014年同期下降9.4%。4月国内能繁母猪存栏总量月环比下降1.7%，连续第20个月回落，较去年同期减少14.9%。 随着能繁母猪和生猪存栏量的不断下降，虽然生猪价格触底回升，但 “受伤”的中小型养殖户目前对仔猪补栏仍存观望态度。根据生猪养殖周期，从母猪怀孕到产仔再到仔猪育肥出栏，需要9个月，因此生猪饲料消费低迷的时间将持续较长时间，豆粕价格很难出现类似去年的反弹行情。

综上后期豆油和豆粕供给增加，但由于豆粕需求较差相对较弱，油厂挺油意愿较强。

另外，从CFTC的持仓数据来看，截至5月5日，投机基金在芝加哥豆油市场净多单为62565张，净多单比上周增加21845张。基金净多单呈增长趋势，说明基金对豆油价格比较看好。

对于豆油和棕榈油都持中期看多的态度，建议逢低做多，前低空单可继续持有。短期可能库存增加，以及菜籽的收储政策对油脂产生压力，短期呈现震荡走势。以上是5月20日期货消息报道。