国债期货轻仓多单 经济下行压力较大

5月14日国债期货行情回顾。周三，受数据提振，国债期货走高。5年期主力合约TF1506开盘价97.400 ，最高97.615 ，最低97.245 ，收盘于97.445 ，涨跌幅为0.15%，成交量为7423手，持仓量为19673手。三张合约总成交12300手，总持仓41685手。10年期主力合约T1509开盘价97.020 ，最高97.350 ，最低96.965 ，收盘于97.225 ，涨跌幅为0.25%，成交4272手，持仓24375手。

资金面。周三，资金宽松，回购利率下行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率下行4.3BP至1.2470 %，7天利率下行4.8BP至2.1490 %，14天利率下行3.9BP至2.5960 %；银行间回购加权利率1天利率下行4.62BP至1.2283 %，14天利率下行8.81BP至2.5745 %，21天利率上行20.3BP至3.1766 %。

1、4月末，M2余额128.08万亿元，同比增长10.1%。当月人民币贷款增加7079亿元，同比多增1855亿元。

2、2015年1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长12.0%，房地产开发投资同比名义增长6.0%。

3、常务会议：新增5000亿信贷资产证券化规模。重点支持棚改、水利、中西部建设。加强农村基础薄弱地区宽带电信改造。

投资建议：四月份，宏观数据普遍低于预期，投资、出口、消费全面下滑，房地产销售降幅收窄，传导至投资仍存在不确定性，经济下行压力大，亟需财政政策加码以及货币政策配合。社融和信贷增速继续下降，实体经济融资需求疲软造成银行间货币非常宽松，由此来看，目前的稳增长政策并不给力。财政部央行和银监会联合发布了定向发行地方政府债的解决方案，缓解了地方债的供给压力，大部分的置换额度将通过定向发行展开，相当于相关商业银行直接进行账面替换，减少了对市场的冲击。地方政府债进入抵押品范围符合市场预期，但这仍是一种隐性期权，是否释放流动性取决于央行。周三，受地方债供给压力部分缓解，以及随后公布的投资、消费和金融数据不及预期，国债期货不断拉升。目前很难说经济即将企稳，而货币条件还需要进一步放松，国债期货轻仓多单。