5月12日消息，“sell in may and go away”，这句建议“投资者5月抛售”的华尔街的著名格言在股市流传甚广，但今年5月铜市似乎出人意料的坚挺，在中美宏观政策“蜜月期”、国内供需“再平衡”和厄尔尼诺来袭等利好因素叠加下，铜价目前已攀升至年内高点附近，而在沪期铜短期整固以消化涨幅后，预计未来铜价有望延续反弹，上方目标朝向47000一线及更上方48000一线。

1、政策“蜜月期”利好商品

5月10日中国央行宣布，自5月11日起，金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

中国央行在三个月内第二次出手降息，进一步验证了中国货币政策逐步从中性转向宽松。从此前中央政治局声明和央行动作来看，今年二季度国内料有更多利好政策措施陆续出台，固定资产投资将加大，房地产等领域的需求将维稳，以对冲实体经济下行风险，而对于地方债等金融市场风险，中央高层力图加强管控并不会放任自流，金融行业系统性风险的发生可能性降低，使得有色金属存在较强的保底预期。

而在大洋彼岸，日前公布的美国4月核心经济数据喜忧参半，其中4月新增非农就业人口22.3万人，小幅不及预期的22.8万人，3月数据则下修至8.5万人，为2012年6月来最低水平。可以看到，虽然4月非农数据不及市场预期，但该数据重回20万人以上水平，暗示美国劳动力市场重回正轨，且美国失业率走低至5.4%，创下7年新低，符合市场预期。此外，美国4月劳动参与率小幅提升至62.8%，此前3月数据为1978年新来最低的62.7%。

数据公布后，外汇市场大幅震荡，美元指数先抑后扬，欧元跌破1.12，而英镑借英国大选大涨1.8%后回落，资金避险情绪增强，有色金属一度承压，但随后企稳并收复跌幅。 结合此前美联储4月会议声明来看，虽然美联储内部鹰派言论不断传出，但2015年拥有投票权的官员中鸽派占据压倒性的优势，美联储官员在加息问题上的态度上更为审慎，缺乏太大的动力来推动加息，预计美国延迟加息至最早6月以后加息是大概率事件，中美两国货币政策的倾向推动国内流动性充裕、美元指数承压，为有色等商品反弹构筑“蜜月期”。

2、铜市紧平衡，供需显僵持

据上海有色网调研显示，近期干净铜精矿TC维持在95-105美元/吨，混矿TC报价130美元/吨左右。铜精矿市场活跃度下降，成交状况萎靡，矿商多以交付长单为主，零单市场几无成交，国际矿山与国内炼厂对峙观望。此外，5月以来铜价上涨之际，国产铜精矿作价系数却依然未有变动，20%的铜精矿到厂作价系数为83%附近，25%的铜精矿作价系数为86%-87%，国内精矿更多开始替代国外矿山需求。

精铜方面，截止5月11日，上海电解铜现货对当月合约报贴水10-升水50元/吨，平水铜主流成交价在45800 -45820元/吨，升水铜主流成交价在45820 -45880元/吨。沪铜隔月合约重归倒挂状态，持货商心态各异大多维持上周五水平出货，但部分投机商入市吸收贴水平水铜，市场难觅低价货源，平水铜亦小幅升水出货，与好铜无价差，下游在铜价回落之际入市接货，隔月基差变动开始主导市场报价及心态，贸易商换货交长单成为市场接货主因，现货整体交投不温不火。

进口方面，截止5月11日，上海电解铜CIF（提单）溢价报在75-85美元/吨，上海电解铜保税库（仓单）溢价70-85美元/吨，两者溢价报价趋稳；铜三个月沪伦比值在7.18左右，LME铜现货价升水4美元，三个月远期进口铜倒挂1500元/吨。进口铜比价继续回落，市场人气低迷，买盘稀少，部分贸易商低价收货，而有货的贸易商不愿低价出货，导致市场上询盘挺多，但是成交稀少，市场显得非常冷清。

3、铜价“红五月”料震荡偏强

从大周期的角度来看，铜等大宗商品结束“黄金十年”之后已处于熊市格局，但行业动态供需的“再平衡”动作，往往推动年内商品价格的阶段性反弹。从当前供需来看，多家国际机构陆续发布强“厄尔尼诺”预警，该现象将严重制约环太平洋地区的矿业供应，特别对铜镍产生较强的价格提振，此外今年进口铜降温加大沪期铜抗跌性，传统消费旺季下上期所铜库存拐头大幅回落，进口融资铜大幅降温，使得国内现货铜相对抗跌加强。从期价上看，近阶段沪期铜多次上演 “防守反击”，尽管多空分歧仍较大，但投机资金空铜已是投鼠忌器，5月份预计大宗商品多数企稳上涨，特别是有色金属走势料偏强。

从中国海关总署数据来看，中国4月贸易数据大幅不及预期，其中4月出口数据同比下滑6.4%，4月进口同比下滑16.2%，创2009年来同期最差表现。此外，中国4月铜及铜产品进口43万吨，中国1-4月未锻轧铜及铜材进口153.3万吨，同比降14%。中美贸易进口数据疲软表现出内需疲软，但对短期铜价负面影响有限，因市场多数机构早已接受了“经济数据低迷，维稳政策保底”的整体思路，而上期所铜库存拐头回落及进口铜的降温，反而对国内铜价起到支撑作用。

从季节性来看，国内铜市期现价差往往在经历了1-2月的低谷之后， 3-5月份是铜市期现价差的上升阶段，现货铜将逐步由弱转强，而到5-7月份期现价差达到全年最高点后将回落，随后8-10月份受助于“金九银十”维持相对坚挺，从11月到次年1月份再次走弱。这种季节性规律具有一定的价差回归的普遍意义，而今年传统消费旺季有所后移，且铜市的信心由弱转强，得5月现货仍有望支撑铜价震荡反弹。

展望未来一个月，在美联储或延迟加息、中国稳增长政策将加码的背景下，大宗商品5月有望延续反弹之势，铜市料将整固以逐步消化涨幅，在“红五月”走势料震荡偏强，沪期铜上方目标朝向47000一线及更上方48000一线，建议投资者继续维持多头思路。