国债期货价格回调蓄势 备战降息行情

周二，资金面宽松、股市重挫未能给国债期货市场带来更多提振，国债期货价格延续全线下跌态势。

市场人士表示，当日新债招标结果弱于预期，反映地方债供给忧虑未散，机构配置需求依然谨慎，在此背景下，期债市场继续消化前期获利盘，短期市场可能持续承压；不过，稳增长、降成本任务仍重，货币放松预期犹存，未来债券市场有望维持慢牛走势，期债投资者可预先埋伏、备战降息行情。

股市重挫未能跷起债市行情

3月初以来一路高歌猛进的A股市场遭到重挫，上证综指昨日大跌181.76点或4.06%，创下今年1月20日以来的最大单日跌幅。然而，“股债跷跷板”效应却未能就此显现，当日债券期现货市场双双延续节后调整格局。

国债期货市场上，早盘期价以窄幅弱势震荡为主，但临近上午收盘时分，不及预期的国开行新债招标结果出炉，拖累期债价格快速跳水，最终各个合约价格全线收跌。截至收盘，5年期主力合约TF1506报98.01元，较周一结算价下跌0.14元或0.15%，成交略放大至8652手，减仓793手至3.53万手；10年期主力合约T1509收报97.50元，跌0.11元或0.12%，成交增至3812手，持仓大增1591手至1.95万手。

现货市场方面，一级市场早盘招标的五期国开行固息债中标利率偏高，显示机构配置需求仍旧不旺。二级市场上，现券收益率以上行为主，重要可交割券中，15附息国债07、15附息国债02收益率双双上行约1.5BP，15附息国债03上行1BP。

另外，周二央行继续暂停公开市场操作，反映当前货币市场流动性处于政策合意区间。而在公开市场零投放和新一轮新股IPO申购启动的背景下，货币市场资金面仍保持了整体宽松态势，银行间主流资金利率延续4月降准后的稳中有降态势。然而，在谨慎情绪笼罩下，资金面的极度充裕也未足以带动国债期货市场整体翻红。

降息预期强烈慢牛依然可期

市场人士表示，尽管当前资金利率仍在走低，但经历了前期降准引发的一波持续上涨行情之后，随着降准利好消化完毕，地方债供给担忧重提，投资者谨慎情绪回升在所难免，短期而言，前期获利盘回吐可能会令期债市场继续承压，但考虑到昨日跌幅收窄、股市短期调整概率增大以及资金面保持宽松等因素，期价向下空间亦有限，短期或步入震荡格局。进一步看，债券慢牛基础犹存，鉴于5月降息呼声高涨，投资者不妨提前埋伏降息行情。

瑞银证券在其最新发布的债券投资报告中指出，4月PMI数据显示制造业活动并没有显著好转的势头。瑞银经济学家认为，4月底召开的政治局会方显示出决策层“高度重视应对”经济下行压力，要实现今年7%的增长目标，决策层仍有必要加大政策宽松力度，预计二季度还会有一次降息，央行在年内还会继续降准。

中信期货亦认为，目前的经济情况下，未来政策宽松不会缺席，收益率仍有下行空间，市场需要更多耐心，期债操作策略上，建议前期多单继续持有。