货币政策不能一个人战斗

金投期货2月12日讯，“降息”传闻被证伪之后的第三天，央行“全面降准”落地。与此前多次降准举动相比，此次央行降准力度之大较为罕见，此前的降准举动，央行至多将金融机构人民币存款准备金下调0.25个百分点，但2月4日晚，央行对外宣布，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，是往常的两倍。

在全面降准之外，央行此次降准还有新的“福利”。从2月5日起，央行表示，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。除此之外，在时间的选择上，央行此次选择了周三晚上宣布消息，而不是通常的周五晚间。

央行降准并非没有理由。国家统计局和中国物流与采购联合会的数据显示，2015年1月，中国制造业PMI（采购经理人指数）为49.8%，不仅连续第五个月下跌，也是自2012年10月以来，首次跌破50%的荣枯线。而汇丰中国制造业PMI更是连续两个月在荣枯线之下。同时，在银行间市场，资金面趋于紧缩态势，上海银行间同业拆放利率整体连续攀升。

然而，纵观央行此次降准的举措，无疑还是想解决如何引导资金回到实体经济的问题。否则，央行不会采用全面降准+定向降准的创新手段。然而对于金融机构来说，实体经济的风险随时可能爆发的情况下，如何在风险有效控制的前提下增加对实体经济的支持也在考验着商业银行等金融机构的放贷能力。

从过往几年的情况来看，商业银行的坏账率出现了不断上升的趋势，在这样的状况下，商业银行的资金富裕了之后，是否还会继续投向实体经济实际仍然存疑。据京华时报记者了解，此次符合定向降准条件的银行少之又少，小微贷款占比达到30%对于多数商业银行来说依然是一个难以企及的数字。

经济结构调整下如何避免经济大起大落，中国央行的调控艺术正在受到考验。货币政策的放松不可避免，如今央行只是降准，展望未来，降低存款利率也是箭在弦上。

需要思考的是，货币政策或者在提供流动性上意义重大，但在支持实体经济发展上，更需要的还是改变实体经济对于贷款的依赖，市场应当有更多的融资手段，与银行贷款相配合。例如大力发展多层次资本市场，推动普惠金融和民营银行的发展，建立健全债券融资体系。只有融资结构调整，配合货币政策，方能实现真正支持实体经济。