政策与预期博弈加剧 国债期货上行压力大

本周国债期货受到诸多宏观政策影响，虽一波三折，但仍保持高位震荡格局。对于未来走势，多家机构表示，由于处于较高压力位，且货币政策宽松力度难料，国债期货或呈现一定压力。

本周国债期货延续了上周的强势，全周高位震荡，主力合约TF1503开盘97.50，收盘97.608，涨0.16%。从遭遇重大宏观事件冲击，到政策宽松预期兑现，再到高位承压，国债期货全周表现一波三折。

周一，受银监会禁止委托贷款资金用于虚拟经济的消息影响，股债两市皆承压。当日证监会对券商两融业务违规行为的通报令券商板块下挫，期指跌停，悲观情绪同样波及国债期货市场。全天国债期货主力合约冲高回落，盘中创阶段性高点97.70元。周二，最新公布的中国经济数据显示经济下行压力犹存。2014年GDP同比增长7.4%创24年来新低，固定资产投资同比增15.7%创13年来新低。

因此，政策放宽预期仍在，且有消息称央行将增量续做中期借贷便利，注入流动性，国债期货小幅上扬。周三，市场预期央行仍将维持零操作，国债期货主力合约窄幅震荡。周四，央行重启时隔一年的7天期逆回购，回购利率为3.85%，叠加6个月期的国库定存招标，共投放资金1000亿元，超出市场预期。受此影响，银行间市场货币利率多数走低，可交割券价格大多攀升。国债期货主力合约涨0.23%。周五，早盘国债期货高开低走，回补跳空缺口，盘中公布的汇丰1月制造业PMI初值稍高于预期，略显经济企稳迹象，国债期货主力合约冲高回落。

周五收盘持仓数据显示，成交量前20名会员的成交整体萎缩。买卖席位也整体以减仓为主，其中，持卖单前20席位中，海通和中信建投期货带头减仓。

国泰君安期货表示，行情中短期维持强势，建议多单持有。TF1503合约支撑位97.500元，阻力位97.900元。央行在时隔一年之后重启了逆回购操作，提升了结构性宽松的力度，行情仍将维持强势。

不过光大期货研究院季成翔表示，由于国债期货已经达到了高位，上方存有压力，同时也属于前期压力位，有调整必要，未来上行空间不大。他认为，从本周央行货币政策基调看，未来出台的政策措施很难符合市场预期，因此，高位减仓应该是当下的选择。