铜期货价格明年将再下台阶

金投期货12月25日讯，2015年，中国经济结构调整进入深水区之际，改革红利释放关系到中国未来十年甚至二十年的发展轨迹。

如果按照改革的路径走下去，中国2015年重工业、投资占GDP的比重将继续下降，单位GDP耗铜量继续减少。而全球铜供应过剩压力还会持续，叠加美联储加息和国储收储不确定性，铜价在2015年将再下一个台阶。

铜精矿和废铜为铜市场两大原材料。从铜精矿来看，2014年-2017年全球铜矿产出还将保持加快的扩张速度，从而使得矿产铜产量增长有了很好的基础保障。据国际铜研究小组(ICSG)数据，如果2014年的所有投资计划都能实现，全球铜矿产能在未来几年将增长640万吨；预计2015年全球铜矿产量增长3%，达到1860万吨。

尽管铜矿扩张面临铜矿投入放缓、铜矿新增项目延长、铜矿罢工事件和铜矿石品位下降等方面的威胁。然而，我们认为铜矿新增产能是否顺利投产取决于融资成本、开采成本和铜价。目前全球主要经济体依旧处于货币宽松阶段，至少在2015年还将保持低利率环境。当然，美元利率会在2015年年中上升，从而未来铜矿商获得美元融资的成本会出现增加，这不利于未来铜矿项目的资本投入。然而，目前全球货币体系正在发生变化，人民币国际化进程正在加快，未来海外铜矿商获得人民币融资的可能性在增加。

从铜矿现金成本来看，目前铜矿新增产能还是有利可图的。根据全球主要铜矿山公布的现金成本数据分析，2013年全球铜矿山现金运营成本平均为3562美元/吨(1.62美元/磅)。更何况在原油大幅下跌带动下，新增铜矿开采成本会出现相应的下降。

从经济效益来看，铜矿出口是智利、秘鲁、印尼、赞比亚和蒙古等国最重要的支柱产业，因此在当前全球经济增长乏力之际，为了发展经济的需要，产铜国政府会扶持铜矿资本的投入，甚至帮助铜矿商进行融资。

作为铜另外一大原材料——废铜，全球有三分之一的铜来源于废铜。2014年中国废铜进口大幅下降，但是我们不能忽视的一点就是中国家电、电子和汽车进入报废高峰期，这促使国内废铜回收量加大。数据也显示，尽管进口废杂铜呈下降态势，但再生精铜和铜杆的产出却出现了增长，这意味着来自国内回收的废杂铜量出现大幅增长。国家统计局数据显示，2014年10月，中国再生精铜产量较去年同期仅仅下降了1.12%，而废铜进口却下降了10%，这意味着国内废铜回收量的增加对冲了进口废铜的下滑。我们预计2015年废铜回收伴随国家队循环经济扶持力度的增加而增加。