股指期权三大创新引市场关注

金投期货8月25日讯，中金所研发部总监张晓刚表示，在过去两年中，中金所以做市商培育为抓手，全面推进股指期权业务准备工作，先后建立了做市商管理制度，改造了交易所技术系统，并通过做市商培训和联合课题培育了一批初具做市能力的市场机构。

据张晓刚介绍，在确保股指期货平稳运行的基础上，中金所自2011年开始推进股指期权上市筹备，目前上市各项准备工作已经基本就绪。交易所方面，股指期权合约与规则已经成熟，交易所技术系统经过改造，已能够满足上市需要；会员与市场机构方面，绝大多数会员单位已做好股指期权技术与业务准备，30多家机构完成做市商业务技术准备，具备开展股指期权做市能力；在投资者教育与市场培育方面，中金所组织开展大规模相关工作，效果显著，初步奠定股指期权市场基础。

2013年11月8日，中金所正式启动了沪深300股指期权的全市场仿真交易。截止2014年7月31日，全市场仿真交易已平稳运行近9个月，共有145家会员接入仿真交易系统；累计参与客户13.5万户，参与做市商73家；平均每日挂牌90个合约，日均成交量255万手，日均持仓量93万手，日均权利金成交额289亿元。

张晓刚表示，股指期权业务创新点主要在三个方面。第一，做市商制度。做市商是我国期货市场一项新的基础性制度安排。期权市场合约数量多、成交分布不平衡，需要做市商提供流动性、维护价格和提升市场效率。在过去两年中，中金所以做市商培育为抓手，全面推进股指期权业务准备工作，先后建立了做市商管理制度，改造了交易所技术系统，并通过做市商培训和联合课题培育了一批初具做市能力的市场机构。最近中金所举办了做市商仿真大赛，通过大赛，股指期权仿真交易市场流动性大幅提升，定价趋于合理，投资者行为逐渐理性，做市商的功能作用初步显现。大赛结果显示，已有超过30家市场机构完成了股指期权做市商技术与业务系统准备，初步具备开展做市业务的能力。

第二，组合保证金制度。对期权组合交易实行特殊的保证金收取标准(简称“组合保证金”)是境外主要期权市场通行的做法，能有效提升市场效率，促进期权市场平稳运行，引导投资者理性参与。中金所目前已初步完成了股指期权策略组合保证金制度设计，以及在仿真环境下的策略组合保证金实施方案。下一步中金所将加快推进投资组合保证金模式(例如SPAN模式等)的研究和相关技术系统的开发建设。此外，中金所还通过多种方式加快推动软件开发商对组合保证金模式在会员端系统上的实施和部署。

第三，波动率指数。利用股指期权市场价格编制的波动率指数可以充分反映市场情绪，为我国宏观决策和市场监管部门提供决策参考。中金所深入研究了境外市场波动率指数相关的编制方法，于2014年1月基于期权仿真交易行情编制并发布了波动率指数，7个月以来运行良好，受到市场广泛关注，具备一定反映市场情绪的功能。中金所还在持续优化波动率指数编制工作，于7月份将发布频率由日间升至每分钟，有效地改善了波动率指数度量市场情绪的效率。

张晓刚表示，单品种而言，股指期权在全球是最活跃的一个期权品种。期权的好处在于给你一个权利，比如跟一些保本产品结合来投资。这类产品未来有非常大的发展前景。现在没有这样的工具，所以一些投资需求难以满足，一旦这样的工具出现，类似这样的产品会出现大幅度的增长。“在未来，股指期权应该是有非常好的发展前景。”

在张晓刚看来，交易所是提供基础工具，实体企业要做风险管理，投资者需要去做一些投资，这个中间还需要一个中介机构，中介机构可以做很多的组合创新。这跟交易所之间是一个层次的关系。交易所提供一个高流动性的标准化工具，通过中介组织，他根据终端客户的需求，设计一些个性化需求的产品，但是设计产品之后，中介机构本身是不能承担风险的，他本身必须做一些对冲，一方面，可以找一些其他方面反向的客户来对冲，另一方面，通过场内的产品来对冲。交易所尽量提供低成本高效率的基础工具。