金投期货6月17日讯，早在2013年5月，海外金融界就普遍猜测中国的“雷曼事件”，而最近“发现”的无限再抵押工具令全世界非常不安，甚至比企业破产、房地产危机更严重，而这种无休止的再抵押正是“影子融资市场”的中坚力量。

实物大宗商品的数额实际上很少且被严重高估，这意味着每一张纸面合同都面临实体大宗商品的索兑，抵押品的计价方式包括美元和人民币。高盛暗示青岛港保税仓库的问题将成为更多中国融资铜交易大规模平仓的催化剂。

虽然主流媒体很少报道，但一些机构披露了令人震惊的细节，中信资源控股已经转移其在青岛保税仓库持有的商品，以保护其权益，现在大家都在等待到底谁将是第一个承认重复抵押存在重大问题的交易对手方，并开启危机的下半场。因为在重复抵押面前，索赔人最终会发现，他们接受的抵押品已被无数次地向其他交易对手重复抵押。

重复抵押的问题已经从青岛港蔓延到了蓬莱港，青岛港的铜库存约为5万吨。巴克莱银行的分析师表示，已经出现了上海的一些交易者将虚假库存抵押给银行的苗头，且正在扩大化，并扩散到其他保税仓库。一旦受益人要求交割，则会发生大宗商品大规模流出保税仓库的情况。了解“庞氏骗局”的人都知道，这是暴风雨来临的前夜。

贸易公司持有的商品契约可以用来融资，但商品仍停留在仓库里。银行担心私企可能重复使用金属作为抵押品来获得多笔贷款，欺骗贷款人和贸易公司，部分银行一直无法从青岛港管辖的仓库里获得抵押品。根据港交所的公告，中信资源已经向法院提请要求封存青岛港的铝土和铜，以保证该集团的权益。

知情人士透露，一些外资和中资银行也在同样寻求保证其抵押品的方式，但法院并不能阻止情况恶化，这种同一抵押品被多次用来贷款的案例还在增加。

同时，无限再抵押的麻烦再次来袭：西方一些银行也担心潜在的欺诈行为有可能发生在蓬莱港。知情人士透露，检查员已经难以进入蓬莱港仓库取得抵押货物。蓬莱港只是一个开始，某西方银行高管担心，这是一个危险的信号，即潜在欺诈的扩散可能比预期更糟糕，涉及的外资银行包括花旗集团、渣打银行[微博]、标准银行、荷兰银行、法国巴黎银行和法国外贸银行。

第一家发现问题的中信银行在其他银行反应过来之前就开始行动：银行之间开始了时间争夺，但只有少数能取得抵押品，其他银行恐怕将一无所获。中信银行表示，对于调查状态为“未知”的公司，尚不能提供关于其铝土和铜资产调查的进一步资料，以免影响调查。

10多年以来，中国和西方的银行推动了以进口商品为抵押的资本流入。最近，人们一直担心中国商人进行的美元套利：即以大宗商品做抵押借入低利率的离岸美元，转而以更高的利率进行在岸投资，然后归还最初的美元贷款。作为一种促进信贷驱动经济增长的方式，中国监管当局允许这种套利发生。但央行[微博]最近几个月更加担心一些商人已将同样的商品重复抵押给了多家银行，造成金融体系的系统性风险。

研究机构最近发现，中国的债务总负担平均每个季度增加1万亿美元，总债务相当于美国GDP的150%。2009年，两国银行总资产相当，大约在12万亿美元左右；而到了2013年，美国保持温和增长，而中国的银行总资产规模增加为原来的两倍以上，几乎相当于美国银行业总资产的两倍。

中国正在追求所有可能的信贷资金来源，而作为资金交易的途径，大宗商品抵押是中国“影子信贷”创造的重要组成部分，一旦问题被揭开和放大，对经济的冲击将非常严重。随着回购和再抵押等大宗商品融资交易途径的枯竭，贸易融资对金融业的冲击将越来越明显。