要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：4月28日，沪铝期货当月低开后小幅走高，收复夜盘跌幅，现货市场上海主流成交13430-13440元/吨，贴水40元/吨至贴水30元/吨，无锡主流成交13440-13460元/吨，杭州主流成交13440-13500元/吨，一方面铝期货连续第二日出现回调势头，另一方面持货商避险"五一"节前逢高出货增加，现货价格上涨势头遭受遏制，中间商参与接货积极性减弱，下游大量备货尚未开始，今日成交较前两日火热市况有减。

6、锌现货价格：4月28日，0#锌锭主流成交于15140-15170元/吨，对沪期锌主力1407合约平水-升水30元/吨，1#成交15110-15120元/吨。沪锌主力开盘后迅速下挫40元/吨附近至15140元/吨附近窄幅整理，但现锌价格坚挺，较上周五变化不大，升水略扩大10元/吨附近。今日冶炼厂及其他持货商放货略多，市场供应紧张趋缓解，但临近五一节假日，且逢月末资金趋紧，贸易商入市积极性不高；下游少量五一节前备货，整体成交一般。0#双燕主流成交于15160-15170元/吨，0#秦锌、久隆、豫光成交于15140-15160元/吨，0#AZ主流成交于15130元/吨附近。

小结：

铝在反弹了1000点之后就开始连续回调。导致铝反弹的因素决定了铝价反弹是缺乏持续性的。库存调整行为一般很难导致行情波动超过15%，这是我们观察的一个经验数值。铝价高过成本线一定水平之后，庞大的产能就会促生非常大的卖出保值需求。下游需求不足的情况下，能在期货市场获得超额利润，是多么好的事情。从这个角度来看，铝价反弹至少已经告一段落了。锌是基本上没有什么成交，主要原因也是供需都比较平稳，市场很难讲个大的故事。没有成交量配合的价格，缺乏代表性。整体上，铝锌处于反弹后的整理期。策略上，日内交易为主，有利润的产业客户，可以考虑建立保值头寸。