近期,在“定向降准”的刺激下,国债期货价格走出了冲高回落行情,再次围绕振荡区间92—93点的中间位置92.5窄幅振荡。国债期货成交量日趋低迷,曾跌至500手左右,显示市场做多动力不足。
近期,在“定向降准”的刺激下,国债期货价格走出了冲高回落行情,再次围绕振荡区间92—93点的中间位置92.5窄幅振荡。国债期货成交量日趋低迷,曾跌至500手左右,显示市场做多动力不足。
数据显示,一季度经济大幅下行,内需低迷是主因。中国GDP同比增速从2013年四季度的7.7%放缓至2014年一季度的7.4%。虽高于市场预期的7.2%,但环比增速较弱。分项经济指标显示,除出口增速放缓外,房地产和制造业等固定投资增速也呈下降趋势。消费和投资均和房地产增速放缓有关。数据显示,3月商品房销售同比降至7.5%,新开工面积同比下降22%,同比疲弱水平下继续下降。4月汇丰PMI初值小幅升至48.3,升幅弱于季节性,且已连续4个月低于50荣枯线,显示经济仍在继续下行。
今年以来,地产销售疲弱、新开工大降且库存明显恶化,价格泡沫破灭风险正显著上升。其对经济拖累效果已显,地方政府频频出台救市政策,部分城市放开限购或下调二套房首付比例,印证了地产下行压力。房地产仍是经济最大的风险点,需密切关注。
4月以来,国内蔬菜价格大幅回落,猪价再创新低。4月份统计局食品价格、商务部农产品价格环比降幅分别为1.4%和1.5%,CPI或将继续回落,通胀继续低迷。
上周央行公开市场净回笼20亿元,国库定存到期400亿元。但央行定向降准释放资金约1000亿元,故资金实际净投放约580亿元,为连续三周资金净投放。虽面临财税上缴压力,但资金面持续宽松。R001、R007一周均值分别为2.12%、3.18%,但R021却出现大幅上涨。这意味着市场对于短期流动性预期相对乐观,但长期仍相当谨慎。
上周央行宣布对县域农商行、农合行分别降低2%、0.5%的准备金率,这标志着货币定向宽松或已开始。在经济通胀继续下行形势下,未来央行或继续“定向降准”以支持经济结构调整。这样也有助于稳定市场货币预期,降低社会融资成本。
近期一级利率招标结果多低于二级市场及市场预期,认购倍数较高,显示机构配置需求强劲。近期发行的10年期国债受配置需求推动,中标利率4.3184%,大幅低于市场预测均值,投标倍数2.08。发行的7年、10年期国开债招标利率分别为5.4%、5.43%,认购倍数为2.52、3.75,表明利率债的投资价值正逐渐受到认可,机构配置需求正逐步回升。
虽一级市场表现喜人,但并未带动二级市场回暖,二级市场交投仍较为清淡。上周国债利率短端上行明显,中长端利率保持平稳。1年期上行约9个基点,10年国债利率则保持在4.3%左右,现券整体交投清淡。
总体来看,在资金面平稳的背景下,市场的焦点仍在于货币政策,市场微幅振荡等待政策近一步释放信号。虽然经济在微刺激下有所改善,但仍存较大下行压力。央行4月22日宣布县域农商行、农合行分别降低2%、0.5%的准备金率,这或标志着货币定向宽松已开始。虽然央行表示执行稳健货币政策不变,但我们认为在经济放缓通胀下行背景下,“定向降准”标志着货币政策已悄然转向宽松,后期继续定向宽松可期。因此,操作上建议国债期货逢低布局中期多单。
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