铜价处于持续下跌格局之中

年后，铜价处于持续下跌格局之中，不过在上周曾一度短暂弱势企稳，但周五的再度大跌打破同价格企稳的美好愿望。从目前铜的基本面以及整个市场的外围情绪来看，铜价积弱难返，疲弱格局很难短期得到逆转。

行业基本面疲弱。从年后至今，我国国内需求恢复速度较慢，市场需求疲弱。虽然下游企业开工增加，但整体对铜采购需求仍显平淡。根据上海有色网调研情况来看，线缆企业均判断3月订单将出现环比增加。并且随着铜价的大幅回落，下游采购略有增加。不过，在铜价持续弱势未能明显企稳之前，下游企业的采购意愿仍然难以恢复往常光景，谨慎观望者仍然较多，基本都是按需采购，备库行为并未明显发生。

反观市场上的铜现货供应仍然较为充足，海关数据显示，2月份我国未锻造铜及铜材进口量为38万吨，同比增加27.47%，结合1-2月情况，总共进口91.6万吨，同比大幅增加41.2%。虽然去年底和今年1月份进口亏损持续扩大，但2月份依然保持较高的进口增速。保税区库存和上期所库存均明显持续增加，上周国内库存上期所库存继续增加至20万吨左右。总体上给国内带来较大压力。

现货铜仍然维持贴水200元/吨左右的水平，洋山铜溢价已经下降至132美元/吨。沪伦比值已经下降至6.9左右，进口亏损达到2500元/吨左右。我国供需矛盾进一步突出，是铜价年后持续颓势的基本原因。在这种情况之下，铜价很容易成为惊弓之鸟，对外部的利空因素影响都会放大。

在铜市本身表现疲弱的情况下，外围利空因素集中爆发。首先，乌克兰形势不佳，市场忧虑重燃；其次，上周五公布的美国2月非农数据远好于市场预期，一洗过去几个月就业数据和经济数据的颓势，预示美联储将继续维持现有的缩减购债步伐，金融属性继续减弱，对铜价形成较大压力；最后，传言铁矿石融资出现问题，黑色产业链几乎全线跌停，加上早前“超日债”违约，信用市场风险厌恶情绪增加。市场对融资铜的情况忧虑重燃，对融资铜的担忧或是主要导火索。

年后，据机构调研我国保税区铜库存已经增加至65万吨左右，虽然作为隐形库存流出市场冲击现货可能性暂时不大，但对市场产生较大的压力。而在整体基本面持续疲弱的格局下，一旦融资行为受到影响，难免会对市场造成冲击。在目前的比价之下，企业进口亏损较大，加上人民币的持续贬值，对于前期没有在汇率市场用NDF进行汇率对冲的贸易商而言，将产生一定的汇率亏损，也难免会出现一定的抛售套现行为。

不过，虽然人民币持续贬值以及铜价大幅回落，但内外资金成本的差异性导致融资铜出现的基本条件仍在，并且人民币贬值带来的汇兑损失目前对融资铜的市场主体而言影响并不大。铜的市场具有较强的流动性，融资铜的行为也比较成熟，企业一般会比较娴熟利用期货市场进行套保，单边大幅下滑对融资铜并不会产生较大冲击。反而是目前比值的持续下滑，在一定程度上会影响融资铜的操作。