菜粕期货高位遇阻 多单离场

现货方面，价格企稳，部分报价小幅上涨，珠三角加粕大体在2750-2800元/吨，较上周略涨;两广菜粕现货价小幅上涨至2650-2770元/吨。

目前影响菜粕的利多和利空因素同在，利空主要来自于加拿大丰产导致WCE加菜籽迅速大幅下跌、我国油菜籽进口成本显著降低。利多则体现在，一是杂粕市场上菜粕的替代消费作用仍在继续，在DDGS延迟到港、棉粕毒素含量高用量或减少的情况下菜粕替代作用显现，相应的导致菜粕现货报价有所上升。二是年前饲料厂存在一定备货需求，油厂远月菜粕预售良好，而菜粕期货上市以来持续上涨对市场心理有所影响，饲料厂冬储的动机更强。

虽然加拿大油菜籽收获面积下降9%，但由于单产创纪录达到40蒲式耳/亩，12月初加拿大农业部最新报告上调了该国油菜籽产量至1800万吨，较2012年大幅增加29.5%。西加拿大出口运力受到广泛关注，港口拥堵曾导致10月我国进口船期大面积延误，菜籽进口量远远低于市场预期。但预计后期进口情况良好。

数据显示，11月我国共进口油菜籽56万吨，全部来自加拿大。而根据本月中旬商务部发布的12月到港预报，12月进口菜籽到港预计为53.1万吨，供给趋于宽松。由于加拿大丰产导致进口成本不断下降，目前油厂压榨利润预计在200-300元/吨左右，后期开机率仍有望提升，这将进一步增加现货市场菜粕供应量。每年12月至次年2月是水产养殖淡季，菜粕需求不济。

12月上旬，杂粕市场上菜粕替代需求增加曾一度提振菜粕价格。这主要是因为，今年夏季棉花主产区干旱少雨，导致棉粕黄曲霉素含量偏高，而DDGS又到港延迟，杂粕市场上风波不断使得12月上旬菜粕现货价格止跌企稳，出现小幅上涨。但是缺乏需求端配合，菜粕上涨将难以持续。

数据显示，上周菜粕现货和预售合同鲜有成交，这或许说明了终端需求者对目前菜粕高价并不认可，预示着现货价格仍将逐步回落。第一，期货价格长期对现货贴水，按现货价2700元计算，1401贴水100元左右，1405则贴水200元左右，期价贴水的格局决定了期现回归以现货价下跌为主。第二，菜粕期货自上市以来，在1309、1311、1401合约上均出现强势上涨，对下游贸易商和饲料厂心理产生一定的影响。根据天下粮仓统计，截至上周五，菜粕未执行合同多达41.2万吨，在一定程度上说明了下游备货和冬储的动机较强。第三，菜粕仓单不足，这也是制约菜粕期货、尤其是近月合约下跌的重要原因。后续仓单变化仍需密切关注。

我们认为，当前供过于求的局面将持续对菜粕现货价格构成压力，虽然杂粕市场上菜粕的替代需求有所增加，但由于水产养殖处于淡季，预计菜粕现货价格仍将呈现振荡下行走势。但是期价受基差保护和市场心理影响，下跌空间较为有限。由于暂时缺乏足够的注册仓单，1401在临近交割之际，价格仍将维持高位，主力1405合约也将以振荡走势为主，进入二季度，国内菜粕需求开始增加，届时菜粕期现价格或稳定上涨。

操作建议

菜粕1405周四在高位遇阻，从技术层面分析，短期菜粕1405合约价格走出一个菱形整理形态，12月25日的大阳K线上破该形态高点。由于期货价格当日尾盘突然快速拉高，收盘价格与结算价格有一定差距，而且在急拉的过程中似乎有更强大的空头力量趁机做空，因此突破有效性值得怀疑。MACD指标红柱虽然有重新放大迹象，但也可能很快转入缩小状态。若红柱没有持续放大，那么就存在虚假向上突破的嫌疑。另外，期货价格若向上，则面临布林通道上轨的压制。

操作上，2560元/吨以上不可追多，观察期货价格能否站稳2550元/吨。前期多单止盈离场。从基本面分析，基本面来看当前供过于求的局面将持续对菜粕现货价格构成压力，虽然杂粕市场上菜粕的替代需求有所增加，但由于水产养殖处于淡季，预计菜粕现货价格仍将呈现振荡下行走势。但是期价受基差保护和市场心理影响，下跌空间较为有限。由于暂时缺乏足够的注册仓单，1401在临近交割之际，价格仍将维持高位，主力1405合约也将以振荡走势为主，进入二季度，国内菜粕需求开始增加，届时菜粕期现价格或稳定上涨。