北方港口玉米期货价格受政策支撑稳中上行，而南方港口受补贴和心理预期影响价格走势疲弱，南北发运“倒挂”在政策执行期将成为常态，中小贸易商操作难度会进一步加大。预计短时间内北方港口收购价受政策支撑易涨难跌，南方港口成交价存一定下跌空间，或触及春节前底部，后期走势将围绕产地成本、贸易商心态以及运输费用震荡。

北方港口玉米价格易涨难跌目前，东北玉米处于集中上量期，农户卖粮意愿较强，港口到货量在近期明显提升，其中锦州港单日公路集港量突破4万吨，大幅高于去年同期。由于到货集中，贸易商库存增加，港口卸货难度加大，北方四港玉米库存总量连续5周增加。虽然到货充足，但港口玉米价格却不断上行，一方面是受产地收购成本上涨和低霉变玉米数量有限支撑，另一方面是因为贸易商心态转变，收购热情提升而发运意愿不强，在等待补贴到位后分得政策红利。预计后期随着政策到位，北方港口将迎来集中下海，购销速度将明显加快，有助于库存消耗，因此当前的高库存并不能对北方港口的收购价格构成明显压力。

与港口相似，东北部分贸易商已经建立了一定的库存，等到补贴审批结束后，也将面临一轮集中发运，购销热度提升同时也将考验物流运输能力。后期企业备货将稀释农户集中售粮带来的利空影响，此前东北深加工企业库存多处偏低水平，后期随着气温下降，各工厂将展开集中备库，目前东北酒精生产已经扭亏为盈，利润驱动下，对原粮玉米的收购量也将提升。饲料厂方面，春节之前同样存在补库需求，将对东北产地粮价形成有力支撑。

南方港口玉米期货价格短期下行空间较大与北方港口不同，南方港口价格近期存在较大的下跌空间，已经有贸易商报12月中下旬广东港玉米售价为2380-2400元/吨左右，较当前价格低20-40元/吨。从当前收购成本和补贴政策来看，南方后期成交低点也将在此预报价格附近徘徊。

目前北方港口玉米主流收购价格为2270-2290元/吨，平舱成本2310-2330元/吨，至广东港口理论成本2440-2450元/吨，减去140元/吨运输补贴后为2300-2310元/吨左右，但该价格纯属理论推算价格，因细则中规定，符合水分14%、杂质1%标准的玉米才可全额拿到140元/吨的补贴，而当前市场流通玉米主流水分在15%左右，杂质多在1%以上，霉变率控制在2%以内的玉米数量也有限，因此经过扣量后，实际可以拿到的补贴要在140元/吨以下，除此之外，在实际操作中，还要考虑到与贸易商的“让利”问题，因此用当前港口价格减去140元/吨运费去推算广东港口后期价格也并不是十分准确，预计当广东港跌至2350-2380元/吨时，或已触及底部，继续下行空间将有限。

除产地成本外南方定价还会参考物流环节费用未来南方港口玉米价格走势将参考产地成本、贸易商心态和物流环节费用。虽然影响因素增加，但后期南方港口价格的涨跌仍直接取决于北方港口收购价，再围绕补贴做加减，但计算公式中还要参考几个重要变量，一个是持粮贸易商的心态，补贴导致中小型贸易商入关话语权下降，因此定价权将掌握在大型贸易商处，他们的心理预期将影响补贴政策对南方市场的“优惠”程度。另一个物流成本，目前饲料厂库存偏低，随着政策落实，后期将面临补贴粮的集中发运，届时或导致物流成本上升，在产地粮价较难下降的情况下，补贴将或被物流费用占据，对销区粮价的打压力度也将随之下降。

综上所述，南北市场理论倒挂格局将在未来一段时间内成为常态，东北产地收购成本仍是后期南方价格走势的决定性因素。政策影响下，市场格局将逐渐改变，大型贸易商更具话语权，加之饲料厂库存偏低和节前刚性需求，因此未来贸易商的心态和物流成本将在一定程度上决定补贴力度大小。