供需状况拖累螺纹钢期货价格

6月底以来，钢价连续反弹，在技术形态上形成类似w底形态。按照约翰墨菲的经典技术理论，当期货价格突破颈线后，目标涨幅至少等于从底部到颈线的距离，在此波反弹中，RB1401合约最低成交于3442元/吨，颈线位置在3616元/吨，也就是说价差为174元/吨。那么，上涨的第一目标位是3616+174=3890元/吨。这就使人产生联想，这一波的反弹，会重现去年9月份的千点行情吗？由此，我们可以从宏观经济、行业供需、资金持仓三个方面，对比去年9月份展开的凌厉涨势与今年6月底展开的反弹的背景，从而推测这一波反弹的力度和持续时间。

宏观背景强于去年

根据笔者的研究跟踪，与螺纹钢走势关系比较紧密的宏观经济指标主要有PMI、工业增加值、房地产投资额同比增幅。我们就分别来对比这三个指标。去年8月份，中国官方PMI值为49.2，之后见底回升，而螺纹钢期货价格在8月份也构筑了底部，之后与PMI开始同步回升。今年6月份，中国官方PMI值为50.1，而7月份回升至50.3，钢价也是在6月份出现了底部，7月份明显回升，这与去年的情形是相似的。再看工业增加值，去年8月份，工业增加值指标创出年内最低值8.9，之后逐步回升；今年6月份，工业增加值指标也降至了年内最低值8.9，7月份则大幅回升至9.7。最后再来看房地产投资额同比增幅，去年7月份，房地产投资额同比增幅为9%，之后震荡回升，而今年以来，房地产投资额同比增幅也有起伏，但最低值为12%，7月份更是在21%，这一指标明显强于去年。从这三个指标来看，目前的宏观经济背景是强于去年9月份的，如果势头能够延续，则期货价格亦有重现去年涨势的支撑。

供需状况拖累期货价格

从粗钢的日均产量来看，去年8月份创出了年内最低值，为189万吨，这说明在钢价的连续下跌之后，钢厂被迫实施了减产，并且在随后的9、10、11、12四个月份中，粗钢产量也未出现较大幅度的回升，都在190万吨附近，12月份的日均粗钢产量为186万吨，刷新了年内低点。不过，今年的粗钢供应则大幅飙升，除1月份外，其他月份的日均粗钢产量都超过了210万吨，即使是7月份减产的情况下，日均粗钢产量也达到了211万吨。这一对比说明，今年的粗钢供应压力明显高于去年，这成为拖累螺纹钢期货价格的重要因素。

持仓分析对比显示积极预期

最后来对比下资金持仓的情况。我们收取上海期货交易所每日公布的前20名持仓数据，用前20名多头持仓之和减去前20名空头持仓之和，就得到了该合约前20名的净持仓。再用净持仓除以多头持仓之和与空头持仓之和的总和，就得到了净空或净多比例。我们认为，用净多或净空比例代替净持仓量，排除了持仓量本身变动的影响，净空或净多比例更能反映市场情绪。

去年9月初，市场的做空氛围尚未消散，资金持仓的净空比例一度接近20%，这之后随着期货价格反弹的延续，资金操作明显转向，两个月后，资金持仓由净空转为净多状态。今年6月底，市场的做空氛围也没有消散，资金持仓的净空比例一度接近17%，但目前净空比例逐渐缩减，降至3%左右。对比来看，今年的低点时，市场做空氛围也没有去年浓厚。那么，后市，我们也可以期待资金随着期货价格的反弹而转向操作。

由以上三方面的对比来看，目前的宏观经济及资金持仓背景优于去年9月份，而粗钢供应的压力是一个压制因素。总体而言，虽然我们不能断定市场能重现去年的如虹涨势，但如果它确实出现了，也并不出乎我们意料之外。