美豆走弱 大连豆粕期货振荡偏弱

当前，大豆主产区天气良好，有利于大豆作物生长。而国内方面，随着进口大豆的集中到港，国内港口大豆已攀升超过600万吨，油厂的豆粕库存也在增加，而需求却欠佳，故而豆粕基本面偏空。综合来看，豆粕远月合约存下行压力。

一、行情回顾

前一段时间，在中国抛储300万吨大豆传言、美豆主产区天气良好、国内豆粕供应趋于宽松以及养殖效益仍没有明显得到改善等因素的共同作用下，美豆及连豆粕期货价格近一段时间以来，走势均较为弱势，并有进一步回调的可能性。

二、基于供给角度分析

1.全球大豆供应朝宽松方向发展

依据美国农业部最新月度报告的数据显示，美国农业部将美国2013/14年度大豆总产量上调至34.2亿蒲式耳，美国2013/14年度大豆结转库存也上调至2.95亿蒲。南美方面，美国农业部将巴西2013/14年度大豆产量预估为8500万吨，阿根廷2013/14年度大豆产量为5350万吨，产量均属于历史高位水平。与此同时，美国农业部还公布了2013/14年度全球大豆结转库存为7412万吨，较上月报告的7369万吨提高了43万吨，这表明全球大豆供应正在朝向宽松方向发展。此外，值得我们注意的是，随着时间的推移，8月份美国春播大豆逐渐步入结荚、灌浆的关键生长期，对天气状况尤为敏感，而美国海洋与大气管理局最新公布气候预报显示，美豆主产区目前至秋季，天气都将保持良好状态，这也就意味着美豆丰产前景较为乐观。美豆的种植面积以及单产走势如图3所示。

美国农业部最新公布的作物生长进度报告显示，截至8月4日，美豆优良率64%，上周为63%，去年为29%，开花率为79%，去年为93%，五年平均水平为85%，结荚率为39%，去年为69%，五年平均水平为51%。但美豆产区当前天气良好，利于作物生长。一气象学家7日称，未来两周美国作物种植带气温适宜，且土壤湿度整体良好，将提振大豆作物生长。美豆丰产的前景不断改善，市场静待美国农业部报告的指引。美豆的生长状况如图4所示。

2.国内港口大豆库存、油厂豆粕库存均在攀升

近月进口大豆量规模相当大，如7月份国内各港口进口大豆到港总量达到729.66万吨。随着进口豆的集中到港，国内港口进口大豆库存已攀升至627.38万吨，较上周的588.38万吨增加了39万吨，增幅为6.62%。伴随着港口大豆库存的回升以及油厂的开机率维持在相对高的水平，7月份大豆压榨总量达到了602.844万吨，创历史单月压榨量最高纪录。进口豆压榨利润如图6所示。在此驱动下，油厂的豆粕库存正在逐步上升，截至8月4日，国内沿海主要地区油厂豆粕库存总量为85.26万吨，较上周的83.43万吨增长了2.19%，数据清晰地显示，供给压力是存在的。正因为存在供应压力，目前豆粕现货价格已出现明显的松动，截至8月7日，江苏张家港43蛋白豆粕报价为3850元/吨，较此前跌幅较为明显，豆粕现货价格走势如图8所示。

三、基于需求角度分析

1.终端市场需求不佳，对豆粕行情推动作用有限

终端市场需求仍较为疲弱。目前，国内畜禽消费仍处于缓慢的复苏阶段，豆粕终端市场需求仍不旺盛，饲料厂商采购较为谨慎，大多选择观望，对豆粕行情的推动作用较为有限，概括地说，养殖市场整体仍处于回暖向好之中。

当前，猪粮比价为6.09，较上周的5.96有所上升，但仍在盈亏平衡点6附近，这表明养殖户的利润空间恢复力度仍相当有限。与此同时，由于生猪价格有下跌风险，猪粮比仍有可能跌破盈亏平衡点。生猪存栏量虽连续4个月增长，6月份生猪存栏量为45206万头，较5月份的44758万头大幅增加了448万头，但整体而言仍处于历史相对低位水平。这也在一定程度上提振了豆粕期货价格，这一点从饲料产量数据也可以得到佐证，6月份我国配合饲料产量为11664615.12吨，较5月份增加了956390.57吨。6月份我国混合饲料产量为5353886.92吨，较5月份增加了509654.12吨。

此外，能繁母猪已连续10个月维持在5000万头之上，6月份为5008万头，这从一定程度上反映出市场的仔猪的供给能力。我们知道，仔猪价格在一定程度反映出养殖户的补栏热情，当前全国仔猪平均价为29.09元/公斤，近2个月来一直处于上涨态势，从这一角度来说，养殖户仍具有一定的补栏热情。生猪及猪肉价格均有所回升，截至8月6日，全国生猪平均价格在15.44元/千克左右，全国猪肉平均价格当前为23.96元/公斤。

从上述养殖市场的数据可以看出，养殖市场整体正在回暖向好。此外，当前正值高温，气温高，一方面影响生猪出栏率，养殖户因消费低迷而压栏，直接导致市场生猪流通量减少，从而推升生猪价格；另一方面也不利于生猪生长，同时也提高生猪的饲养成本以及运输成本与风险，从而也推升生猪价格。但这种情况可持续性较差，猪肉需求旺盛可能要到中秋、国庆节后，主要是由于气温逐渐凉爽，且节假日较多，与此同时，各大中专院校食堂也是猪肉消费主要群体之一，其消费能力不可小视。但就三季度而言，由于此前国家收储了一批冻肉，而根据肉类储备相关规定，储备肉在4至6月后必须出库，也就是说在8月至10月份期间，收储的冻肉将投放到市场上，这将会对复苏中的生猪养殖效益形成打压，有可能影响到猪肉价格。

四、投资思路

由于美豆主产区天气良好，有利于大豆作物生长，美豆11合约承压下行，当前已跌破强支撑位1200，并有可能指向1100。国内豆粕基本面依然偏空，加之美豆走弱，大连豆粕市场行情振荡偏弱的可能性较大，其运行区间可能为3120至3250之间。