宏观消息淡化 原油渐归基本面

季节性需求结束 原油库存激增

美国能源信息署9月19日公布的数据显示，截止9月14日当周，美国原油进口量900万桶，炼油厂原油加工量上升了4.2%，原油库存增长了853万桶，原油库存比五年同期平均水平高3280万桶，比 去年同期高8.4%，美国商业石油库存总量增长1140万桶。然而，美国汽油库存下降了140万桶，维持在2008年10月份以来最低水平，汽油需求比去年同期低2.6%。

同时，从需求面上来看，截止9月7日的四周，美国石油产品日平均供应总量1870.1万桶，比去年 同期低2.7%；其中汽油需求四周日均量为900.4万桶，比去年同期低0.1%，馏分油需求四周日均量为 340.4万桶，比去年同期低11.9%。

从我们跟踪的数据来看，美国原油库存经过此前连续4 周的大幅下降后，连续两周回升，一方面因 进口量有所增加，而另一方面随着用油高峰的结束，原油需求增长趋缓，从近几周原油需求数据可以看出，美国原油需求已连续4 周减少，这将给未来油价的走势造成一定的压力。而随着原油消费淡季的来临，美国原油库存料将继续回升，国际油价恐承压于基本面。

原油市场需求不振令油价承压

季节性消费结束，原油进入消费淡季，需求较前期势必会有所减少，同时全球经济持续低迷，市场需求受到压制，未来原油的需求状况并不乐观。而作为两大原油消费国，美国和中国的未来的需求情况 更加令人担忧。

美国能源信息署9 月12 日发布报告称，预计美国今年原油需求将下降1.5%，至每日1867 万桶， 创15 年新低。预计美国今年日均原油需求将比2011 年减少28 万桶，2011 年日均需求被向上修正0.6%， 相当于每日11 万桶。如果包括2012 年在内，过去7 年里，美国原油需求有6 年出现下降；同时，美国 能源署预计2012 年美国汽油需求将较去年减少0.2%，至每日873 万桶，创11 年新低；预计美国2012 年馏分油需求将下降3.1%，至每日378 万桶，创10 年新低。

另外，中国8 月原油进口较去年同期下降12.5%，创2010 年10 月以来新低，且比7 月份大幅减少 15.7%，同时表观需求下降至892 万桶/日，而8 月份正值消费旺季，出现这种情况令市场对国内原油需 求前景十分担忧。

目前全球经济依然低迷，虽然各国央行宽松政策频出，但经济转好并非一朝一夕，对原油的需求也并不能在短时间内出现明显改善，因此，未来原油市场需求端疲弱将成为制约油价上涨的主要因素。

释放原油储备仍具备可能性

此前，美国欲释放战略石油储备的消息引发市场对油价涨势的担忧，而上周美国总统奥巴马约谈原 油市场专家的消息令美国释放石油储备传闻再起，尽管部分国家和机构反对释放战略石油储备计划，但 美国政府的举动意味着该国有意积极推进释放石油储备计划的进程。同时近期国际能源署也出来声援表 示，该机构尚未排除未来动用紧急石油库存的必要性，正密切关注原油市场动态，并与可能释放石油储 备的相关各方保持联系。但欧佩克认为，国际市场原油供应充分，且全球原油需求增长下降，没有任何 必要释放原油储备。

而目前一些国家和机构对释放战略石油储备的呼声越来越高，因高企的油价已损及部分经济体的经 济增长和复苏。同时，QE3 的推行也将在短时间内继续推升油价，更加重了高油价对经济增长的压力。

而作为释放战略储备的发起人，美国所面临的处境更加为难，一方面为了经济复苏不得不推行新一轮量 化宽松政策，而另一方面宽松措施将继续推升油价，给经济复苏增加负担，这与推行QE3 的目的背道而 驰。而美国为了在刺激经济增长的同时也想压低油价，那么释放战略石油储备无疑是最好的选择。届时 也临近美国总统大选，高油价将威胁奥巴马连任，这也是美国现任政府不得不考虑的因素。因此，我认 为未来释放石油储备的可能性很大，并压制油价走势。

行情展望

近期国际油价受QE3 的提振冲至100 美元上方，但随后迅速回落连续3 日暴挫，3 日累计跌幅达 7%，阶段性顶部形成，而量化宽松的边际效应递减规律得到验证。随着宏观消息趋于淡化，原油走势渐归基本面，在全球经济低迷的情况下市场对未来需求尤为担忧，并可能成为未来压制油价走势的主要 因素，且美国总统大选临近，释放战略石油储备计划仍在备选方案中。但中东局势依然不稳，以色列欲对伊朗动武以及阿拉伯国家反美抗议声此起彼伏，同时北海产量预期降低和委内瑞拉炼厂大火支撑油价，短期油价获60日均线支撑有调整回升需求，但调整幅度有限，96 美元附近将遭遇阻力，后期继续回跌可能性较大。