库存继续攀压制 甲醇延续区间运行

3月份，受甲醇汽油的炒作及终端需求不足等因素影响，甲醇期货价格小幅冲高后震荡回落，整体呈现区间波动。展望后市，下游需求逐步回升，对甲醇市场有所提振，但国内甲醇产量增加及港口库存继续攀升对甲醇构成压制，预计将延续区间运行。

一、 甲醇市场行情回顾

3月份郑州甲醇期货整体呈现区间震荡的走势。郑州甲醇主力ME1205合约月初借着 2月底甲醇汽油的炒作一度达到3040元/吨，但因我国将2012年GDP目标定为7.5%，快速下跌至2940元/吨；随后受2月CPI数据回落提振，市场对货币政策宽松预期再起，ME1205一度上冲到3060元/吨的价格；中旬受商品市场及股市回调影响震荡回落，承压于3000关口，基本维持在2930-3000区间震荡。

图为甲醇1205合约日线走势图。(图片来源：瑞达期货)

3月份国内甲醇市场整体保持稳定。截至3月27日，华东地区报价2860-2990元/吨，华南地区报价2870-2890元/吨，华北地区报价2100-2630元/吨，较月初基本持平。外盘价格呈现小幅回升走势，CFR中国港口报价自月初368美元/吨附近上涨至379美元/吨，涨幅约3.25%。

二、 影响因素分析

(一)宏观经济环境

国际方面，欧元区3 月制造业PMI 初值为47.7，低于预估的49.5 和2 月的49.0。其中未完成订单分项指数亦恶化，从46.2 降至45.2。制造业PMI 已经是连续第8 个月低于50，显示制造业活动萎缩，而企业依旧没有扩张产能的预期，显示未来制造业活动将停滞。

3 月欧元区经济萎缩步伐加快，表明该地区已再度陷入衰退。在美联储3月议息会议中，美联储虽然重申维持目前低利率政策至2014年底，但也承认近期经济强势的迹象，并表示近期金融市场的紧张状况缓解。会议并未提供进一步放宽货币政策可能性的线索，QE3推出的可能性较低。

国内方面，3月汇丰制造业采购经理人指数预览值48.1，比上月的49.6环比回落1.5个百分点，创下4个月以来最低并连续第5个月处于荣枯线下。汇丰PMI结束此前连续三个月升势重回回落轨道。从公布的细项指数来看，制造业新订单表现疲弱，产出指数重返下降区间。1-2月份全国规模以上工业企主营务收入增速13.4%，利润同比下降5.2%。

总体上，国内经济增速面临放缓，货币政策将趋向于宽松，存款准备金率仍有下调空间，预计4月中上旬一季度数据出炉的时间窗口，可能是货币政策微调的时间窗口。

(二)甲醇开工率攀升，产量增速明显

3月份中国甲醇开工率整体继续攀升，截至2012年3月23日，统计82家国内甲醇生产企业产能2889万吨，平均日产甲醇5.86万吨，整体开工在67%左右，此水平略较2月底的62.5%上升4.5个百分点。其中华北地区甲醇开工率78.9%，较2月底下降了4.4个百分点；东北地区开工率60.9%，较2月底增长1.4个百分点；华东地区开工率70.1%，较2月底增长17.8个百分点，山东地区开工率67.8%，较2月底增长21个百分点；华中地区开工率55.3%，较2月底增加3个百分点；华南地区开工率100.2%，较2月底持平；西南地区开工率29.9%，较2月底增加10.4个百分点；西北地区(包括内蒙地区)开工率75.2%，较2月底下降0.3个百分点。

2月中国甲醇总产量为212.54万吨，比2012年1月份增加了22.1%，比2011年同期增加了30.9%。产量最高的省份有：内蒙古44.7万吨，山东29.5万吨，陕西23.3万吨，河南15.6万吨。同2011年同期相比，内蒙古增加了56%，山东增加了42.3%，陕西增加了51.5%，河南减少了29.2%。2012年1-2月份，中国累计生产甲醇386.6万吨，比2011年同期增加了23.9%。

1-2月国内甲醇产量增幅明显，甲醇市场供应极为充足。3月下旬到4月西北、华北、华中部分企业出台计划检修，预计4月份甲醇企业开工率攀升势头将有望放缓。

图为国内甲醇企业开工率走势图。(图片来源：瑞达期货)

图为甲醇月度产量数据走势图。(图片来源：瑞达期货)

(三)甲醇进口同比大增，港口库存继续攀升

海关数据显示，2月中国甲醇进口量为39.14万吨，较1月环比下降2.18%，较2011年同期增加了41.93%，平均进口价为379.25美元/吨，较上月上涨10.19美元/吨，从伊朗的进口量为16.77万吨；1-2月累计进口总量为79.15万吨，累计平均进口价为373.59美元/吨。2011年2月中国甲醇出口量在1.54万吨，较上月增加85.49%，平均出口价为384.30美元/吨；1-2月累计出口总量在2.36万吨，累计平均出口价为392.20美元/吨。

从目前来看，全国甲醇装置整体平均开工在6成以上，西北地区厂家装置开工率在6成以上。港口地区库存水平在近75-80万吨左右。 华东港口方面整体库存水平在60-65多万吨左右，宁波地区在3-5万吨附近，华南地区库存水平在15万吨。目前国内甲醇库存维持上升势头，这将对甲醇价格构成压制。

图为国内甲醛企业开工率走势图。(图片来源：瑞达期货)

(四)下游需求逐步恢复

从甲醇下游需求情况来看，3月份我国甲醛生产开工率在54%左右，较2月份继续回升。整体出货情况维稳，下游市场需求情况提升缓慢。因国内房地产行业回暖迹象并不明显，导致出货情况难有较大改善，从而对甲醛接货力度较前期比提升幅度较小。内陆方面，山东、河北地区市场出货情况表现维稳，成本压力仍在，市场价格未有明显调整；沿海方面，华东江浙地区和华南广东、福建地区市场行情弱稳，出货仍显僵持。

二甲醚市场方面，3月份我国二甲醚生产开工率维持在47%，亦较前期小幅回落。二甲醚价格稳中上涨，受成品油调价影响，燃气市场推涨势头迅猛，利好二甲醚市场，但受3.15事件的影响，国家严查作假行为，二甲醚的销售在南方地区受到较大的影响，短期市场出货状况并不乐观。

4月甲醇传统下游需求行业开工或将继续小幅回升，加之甲醇制烯烃、二甲醚等对甲醇的需求有望保持平稳向上局面，甲醛需求有望缓慢增加。下游市场及终端板材需求逐步恢复，或对甲醇市场有所拉动。发改委汽柴油价格上调使得甲醇汽油价格优势凸显，这将可能促进甲醇汽油的需求。

图为甲醇1209合约日线走势图。(图片来源：瑞达期货)

三、后市展望

(一)技术分析

(甲醇1209合约日线图)

图为甲醇1209合约日线走势图。(图片来源：瑞达期货)

从盘面上看，甲醇合约ME1209上冲至3100关口后震荡回落，整体呈现区间波动，短期将测试60日支撑，上方面临3100-3150关口压力，预计4月份甲醇1209合约有望处于2950-3150区间波动。

(二)观点总结

国内经济经济增长动能偏弱，央行存款准备金率下调预期犹存，宏观面呈现中性偏空氛围；国内甲醇厂家整体装置开工率在65%左右，产量位于高位，港口库存维持升势，4月各区甲醇企业已有停车检修计划，将一定程度缓解供应压力。下游甲醛库存不高，开工尚可，但因房地产行业不景气影响，板材需求恢复缓慢；发改委汽柴油价格上调使得甲醇汽油价格优势凸显，这将可能促进甲醇汽油的需求。

整体下游需求逐步回升，对甲醇市场有所提振，但甲醇供应充足及港口库存回升限制了甲醇的上行空间。4月份甲醇市场将延续区间震荡格局，预计ME1205合约将有望处于2900-3050区间波动，ME1209合约将有望处于2950-3150区间波动。