港口库存高企对大豆压力并不明显

主持人：“关注期货市场动向，洞悉期货行业脉搏”，各位投资者大家好！现在是由大连商品交易所和和讯期货频道共同为大家举办的“期货讲坛”节目，今天我们邀请到的嘉宾是永安期货的分析师丁丁女士，丁丁您好！

丁丁：大家好！

主持人：丁丁给大家带来的演讲题目是“玉米和谷物反弹行情是否持续？”下面我们把时间交给丁丁。

丁丁：大家好！我想跟大家交流最近大连市场玉米和谷物行情的走势，包括今年一季度以及春播开始之后大家应该关注的焦点问题。我想我今天的主要内容大概分为以下几个部分。

首先给大家介绍一下豆类和玉米行情的走势以及基本面的分析。大家现在可能主要集中的焦点是天气问题以及未来一段时间美国农业部要报告的各个作物面积之争的问题，也为大家梳理一下外部宏观经济以及未来一段时间对大豆、玉米行情的影响。从大豆供需角度来看，大豆的供需结转库存还维持高位，同时消费量也是在不断增长的，从美豆的情况来看，受到出口和压榨需求低迷的影响，2011年美国大豆的库存出现了恢复性的增长，现在正好处在南美收获的季节，从目前南美的产量来看，虽然出现了较上一年度有一定的变化，但大豆增产并没有达到预期，这对目前豆类的强劲反弹还是有一定的推动力。

中国国内的情况，中国加大了中国对南美大豆采购力度，所以中国未来一段时间会维持较高的港口大豆库存来维持消费的增长。我们就这几个问题给大家详尽分析一下。

首先回顾一下美豆的走势图。

2011年其实美国大豆走势在前半年大多数时间里一直维持1260—1640美分的箱体之内震荡，8月份出现了一轮连续拉升的行情，但这一轮的突破并没有最终实现，而且在8、9月份随着欧债危机愈演愈烈出现了大幅回落，连续的暴跌使得主力的1月合约曾经一度跌破110美分的重要关口。去年12月份一直到目前为止，美国大豆的走势还是处在修复之前超跌的反弹之中，强劲的反弹一直到现在这样的时间段内。现在美国大豆指数走势逼近已经1300美分的位置，所以未来一段时间这种势头能否在多种因素推动之下继续维持。

我想现在给大家看一下世界大豆结转库存的走势图。其实在2010—2011年度，世界大豆的结转库存是创出历史新高的，2011年—2012年度结转库存出现了一定的下滑。（图）在2011—2012年度的1月份、2月份供需预测报告中显示出，2011年—2012年结转库存较上一年度出现了明显的回落。即使现在较上一年度回落的幅度比较大，但超过6000万吨的库存依然处于历史第三高位的比较高的情况。所以从现在库存来看，世界大豆的供应还是相对比较充足的。

消费的情况。消费由绿色线性走势图表现出来，在库存出现明显的恢复，包括今年有小幅回落的过程里我们并没有看到消费出现大幅度回落，而且从2008—2009年度之后一直出现恢复性增长，这也表明虽然在世界经济出现危机的情况下，世界大豆的消费量还是处在刚性的增长状况之中。

这是分国别给大家展示一下十年里大豆主要消费国，今十年的大豆消费情况。2000年—2011年，十几年时间里，大豆消费量从1.72亿吨的水平大幅增加50%的幅度，目前全球大豆消费量达到2.16亿吨的水平，世界大豆消费水平的增长主要是来自于世界人口的刚性增长，同时我们在这幅图形发现来自中国和印度的强劲需求带动了全球大豆消费量的增长。

中国的消费量从2008—2009年度开始出现了快速的拉升，相对于中国和印度新兴消费体的强劲增长。美国国内消费其实出现了萎靡下滑的走势。同时我们看到，在过去的几年里，美国大豆出口出现恢复。从这幅走势里可以看到世界大豆消费的刚性增长，同时也看到了消费结构在国别之间的变化。

第二，我想跟大家探讨一下在2011年美国大豆库存的情况。刚才我们提到美国大豆国内消费出现了低迷的走势，虽然出口从2008年开始出现了长足的进步，但在过去的2011年，美国大豆出口并不十分乐观，在出口和压榨需求低迷的影响下，2011年美国大豆库存出现恢复性增长。

从2011年8月份之后，美国大豆产量不断下修的过程里，2011年—2012年美国大豆的结转库存已经恢复到了749万吨，合成我们平时熟悉的蒲式耳单位的话，大概达到了2.75亿蒲式耳的水平，2011年国内的原因和大豆结转库存的影响是引发库存修复性上升的关键因素。虽然2月份美国农业报告中对美国大豆结转库存并没有进行大幅度的调整，但看到2010年—2011年和过去四年相比，它依然出现了恢复性增长。不管从世界大豆还是美国大豆来说，库存方面其实还是处在偏宽松的格局之中。

从这幅供需预测的图形来看，其实压榨量和出口量的下滑还是非常明显的，在未来一段时间里，南美大豆由于出现减产的预期是不是对于美国大豆的出口有一定的支撑作用。我们用几幅图形给大家详细分析一下美国大豆出口的情况。

2011年美国大豆的出口出现高开低走的情况，因为2011年—2012年是从去年的9月1日开始的，虽然美国大豆之前的产量一直处在比较好的情况之下，但是只有在年度刚开始的时候出现中度出口的水平，之后就连续出现低位徘徊的水平，出口的进度和过去相比远远落后过去两年同期的水平。（图）红色的线图可以看出不仅低于过去两年同期的水平，而且要接近于在过去四年里比较低的出口进度水平。今年来自南美大豆的竞争，应该是美国大豆出口最主要的阻力。但我们在2012年的第一季度，其实美国大豆的出口销售还是值得关注的。

我想给大家插一句这样的消息，上周如果大家关注美国大豆出口方面的消息可能有这样的新闻出现，在美国大豆出口协会公布了这样的数据，中方代表团签署了大约有1340吨价值67亿美元大豆采购协议，这基本占中国每年大豆采购进口量的四分之一还要多，周三在爱荷华州签署了800多万吨大豆签署协议，同期在洛杉矶签署了480万吨的协议，这些协议都是在国家副主席访美期间签署的，签署这些协议的单位是国家粮食局和中国粮油进出口公司。虽然这些协议已经签署，但这些协议并没有现在马上就算进最终的销售。但在这样的一些情况之下，可能未来一段时间会使市场对于中国增加对美国大豆的进口产生很好的心理预期的推动。

美国农业部上周五也公布了这样的数据，在上周五确认向中国出售了292万吨美国大豆，这应该是在单日销售里创出了一个最高的纪录。所以在2012年一季度，大家可能更多地需要关注是不是美国大豆出口销售是不是出现向好的走势。对于大豆方面，我们觉得现在可能应该更多地关注到南美。因为南美正好处在收割期，虽然南美的产量在2011年刚刚公布的时候还是会有一些增产的预期，但是大家都知道，在去年年底由于南美的天气受到拉尼娜气候的影响，使得南美曾经出现过在生长关键期的干旱天气，这些天气的原因使得南美的产量并没有达到预期。我们可以从下面几幅图形中看到，在过去几个月里，美国农业部每月公布的数据里对南美产量的一些调整。

从2011年8月份开始，最开始公布巴西的大豆产量大概达到了7350万吨的水平。对于巴西大豆产量每个月度的调整可能还是相对比较平稳的，但是在刚刚公布的2月份供需预测报告里，巴西大豆最终产量被下调到7200万吨的预估，也较之前的7350万吨有150万吨的调整。可能这次受拉尼娜气侯影响的是阿根廷地区，阿根廷大豆月度调整值从最开始的5300万吨调整到4800万吨的水平。最主要的这两个国家大豆产量从最开始的预测值到目前为止的预测值下调幅度已经达到了650万吨。

650万吨的概念，刚刚我们介绍过全球大豆结转库存只有6000万吨多一点的水平，所以超过了全球大豆结转库存的10%还要高的调整量，同时对于中国说，整个中国的大豆产量也不过在1300—1500万吨之间，所以大概有半个中国的产量在过去的5、6个月里被美国农业部供需预测报告调整掉，这也很容易理解，在过去的几个月里，美国大豆在触底之后出现连续的反弹，我想南美大豆产量的调整是为这轮反弹贡献了非常大的力量。

再从南美大豆产量年度变化图来看，2010年—2011年度巴西大豆创出历史最高的水平，接近7500万吨的水平，今年调整之后已经下调了1300万吨的水平，阿根廷大豆产量也出现下滑。所以南美大豆产量和历年相比并不是处于非常好的水平之上，所以现在市场上炒作的关键因素，在过去的欧债危机淡化之后可能还是要转到自身的基本面，尤其是目前南美的供应上。

对于玉米来说，其实跟大豆的情况基本差不多，尤其对于阿根廷玉米的下调是非常明显的。阿根廷玉米产量仅有2600万吨的水平，从去年8月份一直到今年2月份，下调的量已经从2600万吨下调到2200万吨，但巴西今年的玉米产量还是比较不错的，但从去年的9月份开始一直到现在这样的情况是基本维持在1600万吨的走势之中，也并没有出现非常大幅的提升。刚才我们谈到的都是来自于美洲的情况，不管是美国还是南美，现在我们看到，虽然美国大豆结转库存随着世界大豆结转库存恢复出现一定的增长，但2012年随着南美天气对于减产的影响，可能大家要更多地关注到美国的大豆出口销售上来。

中国作为世界大豆主要的消费国，看中国未来一段时间消费方面对于大豆的影响情况。其实如果大家长期关注中国大豆的一些进口或贸易，包括港口库存情况会关注到这样的变化发生。在过去的几年里，中国大豆港口库存一直维持在500万吨以下的水平，但从2011年的3、4月份开始，国内大豆随着进口量的不断增加，港口库存出现天翻地覆的变化，从突破500万吨一路向上，一直维持在500万吨以上的水平。尤其在2011年的6、7月份开始，国内港口大豆库存大概就突破了650万吨。对于我们来说，我们可以看中国大豆进口的分月统计量。

从海关公布的分月统计量来看，基本上每个月都会达到450万吨甚至达到500多万吨的水平。这样的话，从全年大豆进口的统计来看，在2010年度已经接近5500万吨，达到5478万吨，在2011年虽然说中国大豆进口有一定的减少，但依然维持5000万吨以上的水平。这样计算下来，港口大豆的库存维持在650万吨以上，再加上国内一些储备，港口大豆的库存基本维持了一个月的用量。这样随着大豆进口量的增加，可能对于650万吨的数字大家就不应该再产生很大的担忧，未来650万吨—700万吨也是国内大豆港口库存的常态。

刚刚我们主要对于大豆市场的焦点问题以及大家需要关注问题的一些总结。对于国内外的大豆市场在后面我们会有更详尽的结论性的东西。现在总结来说，长期来看世界大豆的供应相对可能还是宽松的，但阶段的，尤其目前大家关注南美天气和南美产量时，南美大豆并没有之前产量的预期，同时中国大豆可能在未来一段时间还是要加大对于南美和美国大豆的采购，所以港口大豆的库存维持高企也表现出中国大豆消费的刚性。所以现在来看，短期之内对于大豆的压力并不是十分得明显