受自身供需影响 农产品走势料将继续分化

2011年6月末以来，国内期货市场农产品品种走势可谓冰火两重天，郑州棉花、小麦和早籼稻期货延续前期下跌趋势继续震荡寻底，其余品种则均呈现震荡走高之势。而所有农产品期货品种中尤以棉花和白糖的走势最具代表性。

综合来看，在国家宏观调控政策仍将占据主导地位的经济环境下，受自身供需基本面影响，国内农产品期货品种料将继续演绎分化行情。

增产预期施压棉价 行情难反转

郑棉期货走势受国内供大于求的基本面限制难现反转行情。

从供给来看，2011/2012年度全球植棉面积增加，棉花产量增加预期对棉价构成较大压力。

美国方面，根据美国农业部7月棉花供需报告，新年度全球棉花产量上调了5.9万吨至2494.2万吨，库存消费比上调了1.2个百分点至38.6%，这表明本年度后期全球供需环境正走向宽松。

中国方面，中国储备棉管理总公司近期表示，中国2011年棉花产量预计将达740万吨，较去年增加18 .6%。而目前棉花的生长状况也明显好于去年，如果后期没有遭遇不利天气，棉花增产将是大概率事件。

从需求来看，2011年以来，国内棉纺织行业长期陷入全产业链困境。虽然棉价下跌导致纱线价格下跌，进而传导至棉布和服装并带动棉纺织制品价格下跌，但欧美和日本等进口需求大幅下降，国内需求增加程度又不及出口下降幅度，这使得下游需求明显萎缩，棉纺企业也普遍对后市持悲观看法。

以纱厂为例，在缺乏资金和下游订单清淡的现状下，大部分企业不得不限产停产，仍在开工的企业为回避风险也采用随用随买的经营模式，且一次性采购量相较去年下降一半以上。

综上所述，需求疲软的现状仍需时间来改善，纺织行业供需不平衡的矛盾还将持续较长时间。

旺季消费增加 抛储抑制糖价

郑糖期货主力合约近日已突破2010年11月以来的宽幅震荡区间并创出历史新高7520元。总体看来，受到旺季消费增加和国际糖价上涨带动，郑糖期价中期还将存在一定上升空间。不过国内抛储所带来的供给增加和政策性稳定价格的态度，会对糖价后期的升势构成一定抑制作用，郑糖长期走势或将先扬后抑。

具体而言，国际食糖市场较高的价格，无疑对国内市场形成了进口成本将增加的预期。

以往年情况来看，每年国内食糖进口从5月份开始明显增加，7、8、9、10四个月份是全年进口高峰期，去年上述四个月每月进口量都在25万吨以上，最高达到30.58万吨。

而目前的国际糖价已经超过了去年同期的均价水平很多，这将意味着，虽然今年国内后期的食糖进口量可能受到价格因素的制约，但进口价上升对国内现货食糖价格的支撑作用将比较突出。

另一方面，国储拍卖对白糖市场形成供应增加和心理层面的双重压力。相对于上榨季国储合计八批投放的171万吨而言，本榨季截至目前第六批已经投放了约127万多吨，按今年总体投放量与去年持平测算，预计未来两个月至少还将有近50万吨的抛储量，后期抛储对市场的冲击力度不容忽视。

美豆供需偏紧 天气炒作升温

大豆期货下半年走势将主要受北半球新作大豆供需前景主导，而在美国大豆整体供需偏紧的情况下，随着后市市场对北半球大豆种植带天气等因素炒作的进一步展开，期价出现季节性上涨行情概率较大。

首先，美国大豆库存仍处历史较低水平。美国农业部7月供需报告将美国2011/2012年度大豆种植面积预估和收割面积预估均下调了140万亩。受此影响，2011/2012年度美国大豆年末库存预估较6月下调0.15亿蒲式耳至1.75亿蒲式耳，年度库存消费比也由6月份的5.78%下降至5.36%，这远低于国际公认的安全线水平。

其次，北半球大豆生长现状为后市天气等炒作留下空间。尽管近期中国大豆的生长状况有所好转，但在进口大豆占据国内大豆消费主流的情况下，美国大豆生长前景对期价的作用力更大。截至7月31日当周，美国大豆开花率为77%，之前一周为60%，去年同期为84%，五年均值为81%。大豆结荚率为34%，五年均值为45%。美国新作大豆种植面积的减少意味着今年大豆单产不容有失，而迟缓的生长现状使得大豆减产的概率大大增加。

最后，下游传统消费预期亦为豆价上行提供动力。下半年豆粕和豆油都将逐渐进入传统的消费旺季，尤其是在国内传统节日推动下，国内大豆供大于求的局面有望改善。

全球油脂供需偏紧 豆油领涨

在全球油脂供需偏紧的基本面支撑下，油脂期货品种下半年有望震荡走高，但受自身基本面差异影响，三大油脂品种走势强度将有所不同，豆油预计将成为领涨品种，菜油强于棕榈油而弱于豆油。

具体而言，豆油方面，国家对国内小包装油的限价令结束之后，长期处于亏损状态的油厂仍对提价保持谨慎，但在北半球新作大豆供给预期减少、国内油厂压榨亏损和消费旺季即将到来等利多因素支撑下，豆油期货后期涨势仍然值得期待。

菜油方面，尽管国内新季菜籽减产奠定菜油偏多基本面，但受自身品种规模较小限制，菜油缺乏成为油脂品种走势领头羊的基础，其更趋向于跟随豆油涨跌。

棕榈油方面，尽管全球油脂整体供需偏紧，但国际棕榈油今年大幅增产，加之后期天气转冷后棕榈油消费将逐渐萎缩，后市棕榈油虽有跟随豆油上涨的意愿，但期价上行力度将受到限制。