货币来看，M2同比增幅从1月开始连续回落，5月同比增幅降至11.8%。广义货币供应量M2增速跌至11个月新低，如果央行[微博]下半年不降准，则今年13%的增速目标可能无法完成。我们注意到从2014年以来，M2增速与货币乘数的差距已迅速扩大。未来稳货币增长主要靠货币乘数的扩大，而要做到这一点，则主要靠降准。5月CPI同比上涨2%，比4月回落了0.3个百分点，5月PPI降幅收窄至-2.8%，环比上涨0.5%，今年以来连续5个月降幅收窄，这显示工业产品的供求关系有积极的变化。

数据方面，从外贸、工业增速，民间投资、房地产来看，中国经济数据整体偏弱。5月份规模以上工业增加值增长6%，与4月份持平。工业生产中有一些积极变化，制造业增加值增长7.2%，比上个月回升了0.3个百分点，工业的用电量数据比上个月回升0.3个百分点，工业生产总体稳定。前5月，民间固定资产投资116384亿元，同比名义增长3.9%，增速比1-4月份回落1.3个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资(不含农户)的比重为62.0%，比去年同期降低3.4个百分点。前5月，全国房地产开发投资34564亿元，同比名义增长7.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点;商品房销售面积47954万平方米，同比增长33.2%，增速比1-4月份回落3.3个百分点;商品房销售额36775亿元，增长50.7%，增速回落5.2个百分点;房屋新开工面积59522万平方米，增长18.3%，增速回落3.1个百分点。5月，社会消费品零售总额26611亿元，同比名义增长10.0%，增速比上月和上年同期均回落0.1个百分点。消费持续减速，增速再创一年以来新低。中国6月对外贸易继续萎缩，以美元计价进出口双双回落。外贸数据低迷对人民币汇率难以视为利好，人民币贬值压力犹存。按人民币计，中国6月出口同比1.3%，进口同比-2.3%，贸易顺差3112亿元，均低于预期;按美元计，中国6月进口同比-8.4%，出口同比-4.8%，贸易顺差481.1亿美元。