图13：全球主要经济体制造业PMI指数
兴证期货：基本面仍偏弱
数据来源：WIND，兴证期货研发部
2.2中国的经济下行压力较大，预计人民币缓慢贬值
中国经济的确让人难以捉摸。从年初大规模的信贷刺激，仅换回了短暂了经济回暖，不及政府和市场的预期。目前，从制造业PMI到固定资产投资，再到发电量和用电量等主要经济指标，均出现了不同程度的回落，经济下行压力较大。其中，民间投资的迅速下滑以及中小企业的制造业PMI的下滑，反应了国内经济活力明显不足。政府推进供给端改革，其逻辑是，当需求出现大幅下滑，政府就会适当刺激，比如降准，也就是说需求端不会太差，其次需求差已经在市场形成了共识，在价格上已经有所反应。在稳定需求的情况下，政府推进去产能，加大环保的限制，但是供应端改革比需求端要难，成为市场炒作的热点。此外，市场似乎形成这样的逻辑，那就是经济越差，央行降准的概率越大，政府出台刺激措施的可能性越高。因为国内M2量不仅大，而且维持13%的高增速，人民币的贬值是趋势，但是如何贬，在不失控的情况下，得看央行的态度。套用一句大佬的话就是，人民币大幅贬值就减仓，缓慢贬值，那就缓慢买入。这后面的逻辑就是央行不会让人民币大幅贬值，缓慢贬值预计是今后央行采用的措施。
