PP现货表现相对较弱 随时有变盘风险

金投期货网3月25日讯，在G20峰会之后，中国降低存款准备金率50个基点；欧洲央行三大利率齐降，且将QE计划的每月购买资产规模扩大至800亿欧元，此外欧洲央行还在酝酿新的长期定向再融资操作，为期四年；新西兰联储降息；挪威央行降息；日本央行维持负利率并强调必要时加大宽松；澳洲联储、韩国央行也表态继续宽松；美联储表现鸽派加息次数预期减少到两次。

根据中国国家统计局的数据，去年12月至今年2月的三个月期间，新开工项目计划总投资同比增长31.7%。其中1-2月的同比增幅更为强劲，达到41.1%。增幅与去年相比明显加快。三个月平均增幅在去年6月曾跌至-1%，并在全年其余时间保持个位数。大部分投资似乎都针对基础设施领域，1-2月基础设施投资同比增长14.6%。基础设施以外领域的活动仍不太活跃。1-2月制造业投资增长7.5%，而房地产投资仅增长3%，不过这与去年12月的负增长相比至少有起色。

国内稳增长政策不断加码，更多是缓解经济转型过程中的不稳定因素，缓解当前面临的经济下行压力。可见决策层一直在拿捏稳增长和调结构的并行之路，尤其是在近期经济增长成效不显著的情况下，政策不断加码，稳增长成为市场的主基调。

产业链分析

1、原油走势分析

欧盟宽松背景下，法国和德国迎来大选，英国面临公投，恐怖袭击不断，4月欧元难安稳。对比之下，美元在加息预期放缓之后，或再次反弹，抑制大宗商品的过快上涨，原油首当其冲。

伊朗3月中旬表示在日产量恢复到400万桶之前不考虑冻产，而俄罗斯称表示理解支持。OPEC3月份的月度报告将今年全年的全球原油需求预期下调至3150万桶/日，比上个月的预期减少10万桶/日，相较2015年则增加180万桶/日。这大大降低了市场对于后期供给过剩缓解的预期。原油市场4月可炒作重点就是，4月17号ROPCE多哈冻产协议能否达成，此次预计有15个国家占到全球产量的三分之二。不过因为伊朗因素的存在，此次冻产协议即使达成，但期限或许会不及预期。

原油从此前的最低点27美元/桶，到当前重新站上40美元，反弹幅度达到50%，更多的是对前期过快下跌的修正，体现的是金融属性，而非是供求关系真正得到改善。因此在40美元之上继续大幅反弹的难度较大。

2、产业链价差分析

受蒸汽裂解装置检修影响，单体出现供给偏紧局面，尤其是乙烯单体现货供给更加紧张，刺激乙烯单体价格快速走高。从下面价差图看，3月份丙烯乙烯与石脑油的价差继续扩大，不同的是乙烯的价差扩大更加显著，触及2012年以来的历史高点。而相对于下游，PP与丙烯价差仍旧维持在正常水平，线性与乙烯的价差处于零轴以下。可见当前线性的快速上涨，成本支撑因素占比很大。

3、PP线性生产利润分析

按照东北亚进口丙烯估算的PP生产利润依然处于历史底部，个别交易日利润空间急速缩小，仅仅是在3月下旬现货跟随期价快速反弹，利润再次快速拉大。随着现货反弹乏力，预计后期利润维持低迷。行业竞争力加大，后期行情波动会更加剧烈。

对比线性与乙烯的价差，和直接用石脑油生产线性成本分析，可见当前大型石化企业基本可以直接在市场售卖乙烯获利，而乙烯价格过高，导致小型依靠外购乙烯单体生产线性的企业出现负利率现象，因此当前行业出现冰钬两重天的格局。但只要裂解装置的检修季还在继续，货源供给持续偏紧，预计乙烯单体价格将维持坚挺，对聚乙烯存在一定的成本支撑。

基本面因素分析

季节性检修配合去库存塑料仍旧维持强势

据统计，3月16日，四大地区部分石化库存为7万多吨，但随着3月中下旬合同户完成任务考核，石化库存或有减少。同时，近期福建联合石化、扬子石化、独子山石化等装置意外停车临时检修，茂名石化全密度装置停车检修一个月左右，4—5月中韩石化、包头神华、镇海炼化、扬子巴斯夫、扬子石化等也有检修计划。在装置集中检修背景下，市场供给压力将逐步得到缓解。

4月市场展望与投资策略

关注重点：塑料和PP4-5月份的检修是否会按照计划执行？期市炒作资金何时休？

由于3—5月是农膜生产销售旺季，目前下游开工情况较好。国内聚乙烯下游终端工厂开工负荷逐步提高，平均开工率在70%—80%；包装膜及塑料制品企业生产开工率也有所提升，平均开工率在70%—75%。但受PE和PP期货价格大幅拉涨带动现货价格走高的影响，终端市场对高价原料拿货态度相对谨慎，在期价升水的情况下，短期或存在一定的回调需求。

塑料：预计4月中上旬会因乙烯单体偏少，装置检修，社会库存偏低等影响维持强势。下旬走势仍旧需要关注装置检修是否会按照计划执行。此外当1609与1701价差回落到400以内时考虑短线价差扩大套利。

PP：供需矛盾仍旧较重，且供给主体较为分散，市场竞争较为充分，或许存在降价促销的可能性，现货表现相对较弱，随时有变盘风险。1609与1701价差在200以内时考虑短线价差扩大套利。

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