随着地缘风险逐渐消退，主要矛盾在于需求预期的走弱，另外，美国大选也存在不确定性，近期市场再次讨论油价走弱背景下，OPEC+是否会推迟12月增产计划，预计油价上方空间较为有限。
宏观面，美国非农就业新增远超出预期，失业率低于预期，就业市场强劲，但由于飓风等因素，续请失业金人数上行，或将影响下月美国失业率数据。另外，欧美10月制造业PMI均持续处于荣枯线下方，制造业及经济疲软。美国9月CPI虽下滑，但均高于预期，零售销售超出市场预期。经济复苏的迹象可能不会阻止美联储下个月再次降息，但会强化降息25个基点的预期。
需求端，外盘汽油、取暖油、柴油裂解盘整，美国秋季检修期即将结束，炼厂加工需求中性。国内山东地炼成品油利润偏低，原油进口及加工量环比下滑，同比均低于去年同期，需求一般。EIA、OPEC、IEA下调2024、2025年全球原油需求预期，且OPEC连续三个月下调2024年全球原油需求预期。我们将2024Q4全球原油需求预期下调0.1百万桶/天至103.6百万桶/天。
供给端，美国原油产量相对稳定，需关注大选结果，特朗普和哈里斯在油气方面态度存在分歧，特朗普主张放松环境监管，给予传统能源税收优惠，从而中期提升美国油气产量，增加油气出口，利空油价；哈里斯则延续民主党的限制石油石化开支，因而美国油气产量增幅受限，一定程度上给到油价以支撑。OPEC+产量则维持稳定，利比亚供应恢复，12月OPEC+将逐步放松减产规模。地缘风险溢价回落，2018年特朗普退出伊核协议，限制伊朗原油出口，此次大选，若特朗普当选，需关注是否再次上演2018年行情。不过与此前不同的是，沙特等OPEC+成员国闲置产能充裕，能在较短时间内对伊朗断供缺口进行补足。整体来看，我们将2024年Q4全球原油总供应预期小幅上调0.1百万桶/天至103.12百万桶/天。
库存端，美国原油及成品油库存偏低，SPR缓慢补充中。
整体看来，11月，原油价格预计走势偏弱。随着地缘风险逐渐消退，主要矛盾在于需求预期的走弱，另外，美国大选也存在不确定性，近期市场再次讨论油价走弱背景下，OPEC+是否会推迟12月增产计划，预计油价上方空间较为有限。内盘原油套利方面，SC2412-2501、SC2501-2502、SC2502-2503，正套机会暂且观望。期权方面，不确定性增强，做多波动率持有，即买宽跨式策略，买入SC2412行权价540的看涨期权及行权价500的看跌期权。
（来源：海证期货）
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