原油单边价格尚难言见底

当前，原油市场仍处于供需两弱的格局之中，新冠疫情导致的需求骤降仍是主导近期行情的主要逻辑。上周，为期三天的OPEC+ JTC会议并未就减产的具体数额和期限达成一致，JTC会议建议减产60万桶/日，但俄罗斯可能最早于本周决定是否减产，周五国际原油价格再度走弱，迪拜原油近端转为contango结构，DME Oman月差走弱但依然维持back结构，Brent/Dubai EFS差价来到11个月的低点，西区brent、WTI前端贴水加深。

本次新冠疫情对燃油路线的影响逻辑最为直接，今年春节前后，中国主要地区公路、铁路和航空出行旅客数量均比去年同期大幅降低，根据交通运输部9日的消息，春运前三十日(1月10日-2月8日)，全国铁路、道路、水路、民航共累计发送旅客13.52亿人次，其中公路运输降低73%，空运降低57%。此外部分地区高速限行、市内公交减少运营、私家车出行锐减，节后居家办公数量上升以及主动减少出行对燃油消费形成明显压力。此外，根据海运数据提供商Alphaliner的数据，1月20日以来，达到中国或通过中国主要港口的船舶停靠同比降低20%。下游油化工方面，受中下游复工延时影响，终端需求同样低迷。

受到成品油需求骤降影响，国内多数炼厂降价清库压力明显，并纷纷开始在1月底降低运行负荷，部分炼厂选择提前对二次装置进行检修。整体来看，山东地炼简单型炼厂运营压力最为明显，截止2月3日，44家山东地炼平均开工率在48.9%，较节前大幅下跌16个百分点。原料方面，地炼大范围降量以及车提基本停止、疏港能力大降等均对山东沿海港口原油库存形成巨大压力。主营炼厂方面，据阿格斯的消息，中石化本月将产能消减10-12%，相当于60万桶/日的数量，并已暂停采购西非原油，并转售3-5船西非原油，部分抛压转移到船货市场；中石油方面，炼厂表示，因2月的合同早已签完，部分炼厂2月份暂时不会降量，3月份看疫情发展情况再考虑降量操作，但部分炼厂称目前已经着手降量操作。中化及中海油下属炼厂也做好了减产预案，幅度在5-10%。整体来看，2月份55家主营炼厂的原油加工量或环比下滑20个百分点左右，同比下滑8个百分点左右。

短期内主营炼厂以及地方的降产操作仍将持续，且范围或进一步扩大，国内成品油产量将出现明显回落，Refinitiv Oil Research 的评估显示， 1月来自中国的出口已降至 100-110 万吨，远低于其 2019 年的平均水平 174 万吨/月。后市来看，东西向成品油差价可能继续拉宽以刺激出口套利需求，国内方面，今年一季度年成品油需求仍将维持相对低位，炼厂原油需求或继续维持弱势，近端的月差结构或仍有走阔空间，原油单边价格尚难言见底。