凯投宏观：原油市场当前正处于风险折价-第2页

Bain以2017年1月为起点来计算固有风险溢价，因为当时市场接近供需平衡且地缘政治风险较低。当时的固有风险溢价为每桶3.20美元。同时也根据2017年1月来内部对供需成长的内部估计来确定石油的基本价格，同时将短期利差用作存储成本的代表。

由于中东和其他全球石油产区大都容易发生冲突和混乱，石油价格历来易对地缘政治紧张局势做出反应。Bain特别点出“阿拉伯之春”期间油价上涨，以及最近美国与伊朗之间紧张关系日益加剧的例子。

但是Bain指出，尽管在这样的背景下，风险通常与地缘政治和供应中断的威胁有关，但也有其他类型的风险会影响原油价格，包括经济事件、政府政策和技术变革。

Bain进一步说道，与此同时，风险溢价通常被描述为投资人愿意支付的价格与如果价格不受风险影响而应该支付价格之间的差额。溢价不是直接可观察的，因此分析人员须使用多种技巧对其进行估算。

Bain认为，对全球经济的担忧可能会在一段时间内维持风险折价，并指出，在当前投资情绪低迷的环境下，市场可能会继续无视供应中断。不过，由于主要央行宽松的货币状况激发了经济复苏的希望，折价可能会在2020年缩小。

Bain表示，从中期来看，油价仍可能维持在较低水平，由于经济增速放缓和电动车的普及，全球石油需求的成长预计仍将保持低迷。但与此同时，由于美国页岩油产量的增加，供应量更具弹性。

但是Bain警告，即使油价偏低或风险溢价持续为负值，不要假设市场会出现结构性变化。毕竟，近年来地缘政治风险有所上升，供应中断已经开始加剧，美国页岩油产量似乎正在放缓，这为将来更高的风险溢价奠定了基础。