7月3日原油价格行情分析：增产苗头显现短期油价震荡调整

沙特6月大幅增产

l 市场要闻与重要数据

1. WTI 8月原油期货收跌0.21美元，跌幅0.28%，报73.94美元/桶。布伦特9月原油期货收跌1.93美元，跌幅2.44%，报77.30美元/桶。上期所原油期货主力合约SC1809夜盘收跌1.01%，报497.50元。NYMEX 8月汽油期货收跌2.2%，报2.1048美元/加仑。NYMEX 8月取暖油期货收跌2.4%，报2.1558美元/加仑。

2. 路透调查：OPEC石油产出在6月份环比增加32万桶/日，至3232万桶/日，创2018年1月份以来新高，其中沙特增产最多。OPEC成员国6月石油减产执行率下降至110%，5月份为167%。

3. 美国国务院高级政策顾问Brian Hook：50家企业已经宣布，在美国重新制裁伊朗之前，它们有意缓解与伊朗的业务往来。将在未来数日造访海湾地区多个国家。美国的目标是会，希望尽快让许多国家将其对伊朗石油进口量下降至零。美国正与市场伙伴们合作，以确保市场稳定性。在应对伊朗石油供应下降上，原油市场存在有效的全球性闲置产能。美国制裁伊朗石油，是为了将伊朗石油收入打压至零。在制裁伊朗石油方面，美国不会寻求批准豁免。

4. 据路透援引消息人士称，韩国从伊朗进口的石油和凝析油量可能在9月跌至三年以来新低，尽管买家希望能在美国对伊朗的制裁中获得豁免。

5. 据伊朗石油通讯社，伊朗6月石油出口261万桶/日，其中原油出口228万桶/日、凝析油33万桶/日;5月石油出口270万桶/日。

6. 据外媒：委内瑞拉6月原油装载量环比增加4.7%，同比下滑29%至118万桶/日。

7. 据华尔街日报：因宣布另外两个油港遭遇不可抗力，利比亚原油产量减少85万桶/日。

8. 据外媒：俄罗斯6月原油产量为1106.3万桶/日，同比增加1.1%。俄罗斯6月原油出口量为534.8万桶/日，较上月减少1.3%。

l 投资逻辑

从各方公布的数据来看，沙特以及盟国6月份大幅增产已经实锤，我们认为市场此前部分高估了供应中断的风险，低估了沙特应对的手段，我们认为沙特未来仍将通过增产+去库存的方式来应对供给中断，从而压制油价继续上涨，此外近期裂解价差持续走弱以及两船VLCC在山东的滞港，说明需求端也存在一定的问题，我们认为油价持续上行的压力偏大。

策略：多SC空Oman或多SC空Brent

风险点：人民币汇率大幅升值，巴士拉OSP大幅下调

沙特、俄罗斯增产票头显现 INE原油震荡下跌

隔夜 INE 原油 1809 主力合约震荡下跌，人民币上调中间价结束八日连降。特朗普再度发生指责 OPEC 操控全球油市，同时还威胁将对与伊朗有关业务往来的欧洲企业实施制裁。沙特与俄罗斯进入增产模式，俄罗斯能源部公布数据显示6 月份俄罗斯原油产量增至 1106 万桶/日，连续四个月高于减产协议规定配额。同时有调查显示，沙特原油供应量升至 1070 万桶/日接近纪录高位。短期来看，OPEC 会议后沙特与俄罗斯产苗头逐渐显现，同时油价连涨后上涨动力减弱，本周可能出现调整。

观点： 美国继续双边施压，关注沙特调节能力

逻辑：特朗普继续在欧佩克内部扶持沙特打压伊朗。特朗普周六致电沙特国王，要求沙特最大化产能增产 200 万桶/日;并称沙特国王已经同意。周日接受采访，指控欧佩克操纵油价，必须增加产量。特朗普上周施压进口国要求削减伊朗进口，国务院称将一对一要求各国在 11 月 4 日之前停止进口伊朗原油。最终要达到将伊朗原油出口降至零的目标。不会发放任何豁免。利比亚方面，上周 Haftar 移交东部油田设施，本周主要油港均进入不可抗力状态，影响出口或达 85 万桶/日。初步统计，欧佩克六月产量增加 3 万桶/日。沙特、尼日利亚、科威特增加 33、6、5 万桶/日;利比亚、安哥拉、委内瑞拉、伊朗下降 30、12、6、3 万桶/日。沙特利比亚增减互抵。

期货方面，油价目前处于高度政治博弈阶段，伊朗减产利多及沙特增产利空均来自美国干预。若伊朗完全停止出口，产量可降 200 万桶/日;沙特短期实际增产潜能或不及 200 万桶/日。另外加上利比亚 80 万桶/日及委内瑞拉 30 万桶/日的潜在减量，欧佩克内部产量仍在存在下行风险。短期供应风险集中爆发，关注特朗普对油价的压制能力。关注本周中美贸易战开征关税影响。

策略建议：1.绝对价格：短期实质供应中断推升油价，特朗普及贸易战或可压制上涨空间，但大幅下跌动力或暂不足。中期关注供需缺口推动去库带动回调做多机会，长期关注增产到位及需求走弱后季节低位。2. 跨区价差：美油增速放缓，库欣维持去库，炼厂开工上行，短期价差或仍存收窄空间。中期在产区物流瓶颈解决前，价差中枢或回归高位。3. 跨品种价差：前期持续走弱的汽柴价差拐点已现，关注夏季汽油需求旺季带动继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值及首月交割窗口临近带动的 SC/Brent 比价阶段性上行空间。

风险因素：额外供应中断风险;地缘事件冲突升级;宏观经济系统风险

油价走势再度分化，但其上方压力不减

周一油价走势再度出现分化，BRENT 与 SC 显著弱于WTI，究其原因，一方面是我们昨日提及的沙特应特朗普要求增产令市场情绪备受打击，而路透调查显示的产量数据也显示沙特 6 月创下近五年最大增幅，且 OPEC 减产执行率也快速下降至 110%，增产正在逐步落实，这对于市场预期的打击也将是逐步的，而与增产标的更接近的BRENT 与 SC 则受到显著打击;而对于库存继续下滑的预期则令 WTI 受到显著支撑，但本周贸易摩擦进入实质性的互相加征关税阶段或令风险偏好再受打击，油价的回落风险依旧存在，前空可继续持有。

美元上演过山车行情，金价也一度下探至 1340 下方，但随后有所收复，美元的偏强走势尚未终结，贵金属的低位徘徊也难言结束，美元波动加大的同时，贵金属的不确定性也在加大，而相对于外盘而言，内盘由于受到人民币贬值支撑，其走势有所背离，因此沪金或沪银暂不宜做空，依旧维持在美元头寸充足的前提下，多内空外的组合建议。

单边策略建议：合约：SC1809;方向：空;动态：持有;入场价：505.6;

组合策略建议：合约：多 WTI1808-空 BRENT1809;动态：持有;入场价：65.61/74.49。

沙特和俄罗斯增产 油价短期或震荡调整

周一原油期货价格盘中冲高回落。基本面，沙特阿拉伯7月份原油日产量将增加到1100万桶，比5月份原油日产量增加100万桶。俄罗斯能源部长周一称，该国原油日产量从5月份的1097万桶增加到1106万桶。 沙特和俄罗斯增产，隔夜布伦特原油期货价格出现较大幅度回调。技术面，SC1809合约短期或有技术性回调需求。操作建议：反弹遇阻可轻仓试探短空。

隔夜消息：

1、 特朗普称目前没退出WTO计划，但若对美不公或考虑;美商务部长称谈退WTO过早，股市下跌不改贸易政策;此前美媒称特朗普政府推动实质性退出WTO法案。欧洲警告美国：若征收汽车关税，就等着3000亿美元的报复。

2、 欧元区6月制造业PMI跌至18个月低位，法国、德国分别创16个月、18个月新低。

3、 路透调查：OPEC原油产量在6月份环比增加32万桶/日，至3232万桶/日，创2018年1月份以来新高，其中沙特增产最多。OPEC成员国6月石油减产执行率下降至110%，5月份为167%。Brent跌约2%，WTI维持高位震荡小幅收跌，此前特朗普称要求沙特增产200万桶/日，沙特确认将维持200万桶/日闲置产能。

4、 伊拉克石油部长：仍在与土耳其、库尔德讨论重启从Ceyhan港口出口基尔库克地区的石油。目前基尔库克地区的石油产量在22万桶/日。

路透社6月调查数据显示，参与减产的欧佩克成员国6月产量较5月增加了68万桶/天，受委内瑞拉与安哥拉持续减产的影响，欧佩克总体石油产出在6月份只增加32万桶/天，至3183万桶/天，总体来看，欧佩克产量仍然稳定。北油南下压力缓解，库欣地区库存继续下降使得WTI近期仍维持强势，原油首行合约较次月合约溢价扩大至2.36美元/桶，增产压力及ARA库存高企使得Brent继续维持弱势; BW差价继续收窄至3.35美元附近，此前推荐的INE-WTI差价也继续回落。绝对价格方面，继续关注回调后的做多机会，WTI下方支撑70.3美元。