宏观气氛转暖共振 天然橡胶有继续向上的推动驱动

1、供给端，天胶国内外供应均处在停割季与减产季，泰国主产区原料价格持续上行，不断创历史新高，对天胶价格支撑强。以烟片胶和胶水涨幅居前，烟胶片周涨幅10%至90-91泰铢/公斤区间，胶水周涨幅5%至77-78泰铢/公斤区间。在物候条件顺利情况下，国内云南开割时间最早在清明节前后，泰国东北部开割时间点为4月下旬，南部产区为5月份，新胶开割之前橡胶产出将处在季节性短缺阶段。海外泰国、印尼和越南等橡胶出口量同环比降低，国内天然橡胶进口量同比降低也印证了减产的事实。

2、需求端，目前轮胎需求维持稳定运行，出口订单强劲，全钢胎和半钢胎轮胎节后低位库存水平下，开工负荷恢复较好。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.67%，较上周走高0.99个百分点，较去年同期走高6.0个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.37%，较上周走高0.70个百分点，较去年同期走高1.87个百分点。截至3月15日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存42天，周环比增加1天；半钢胎成品库存29天，周环比持平。终端来看，汽车“以旧换新”、“汽车下乡”等政策出台，进一步刺激了乘用车及商用车的替换需求。

3、库存，国内天胶库存仍处于高位，但有所松动，库存小幅去化。截至2024年3月10日，中国天然橡胶社会库存156万吨，周环比下降1.38万吨。截至3月08日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.61万吨，较上期减少了0.34万吨，降幅2.63%。截至3月08日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为41.73万吨，较上期减少1.08万吨，降幅2.51%。截止03-15，天胶仓单20.983万吨，周环比下降250吨。交易所总库存21.7411万吨，周环比增加2078吨。截止03-15，20号胶仓单11.8238万吨，周环比增加6854吨。交易所总库存12.4993万吨，周环比增加6654吨。

4、整体来看，近期国内外橡胶价格不断走高，尤其春节假期结束后至今增速提快，天然橡胶和20号胶接连突破万四和万二关口，屡创年内期货价格新高，海外市场橡胶价格也持续走高。主产区停割季及减产季，原料产出较难，供应方面成本支撑尤在，边际驱动作用有限，轮胎需求维持稳定运行，终端汽车政策刺激乘用车及商用车的替换需求，叠加宏观气氛转暖共振，胶价有继续向上推动驱动。随着泰铢和日元相对美元走强，基本面同样也驱动海外橡胶价格的上涨。关注原料价格过高将进一步刺激后续割胶的积极性，以及汇率变动对轮胎出口利润的负反馈。

（来源：光大期货）