天胶处于底部宽幅震荡状态 趋势性做空的空间不大

从事橡胶市场研究6年，曾长期为国内外橡胶大型企业制定交易策略并保持战略合作，第一财经橡胶期货访谈嘉宾，上期所橡胶专题主讲嘉宾。

核 心 观 点

1、整体来说今年橡胶下游的需求相对比较平稳的，第一没有强刺激，第二也没有需求超预期，有可能增速还是会有所回落。

2、在橡胶开割方面，目前整体的绝对价格相对偏低，但是距离市场的弃割还是有一定的距离。我们可以判定今年整体产量的增速较去年会有所回落，但目前还不能保证会出现负增长的这种情况。

3、目前橡胶价格应该说是一个底部的宽幅震荡状态，现在橡胶1809合约的绝对价格处于历史的中性偏低水平，所以说有趋势性做空的空间也不会特别的大。

4、我觉得目前对于橡胶来说，整体下游需求应该是相对比较平稳的，不会出现太大的变动。那么，更多的边际变化可能取决于上游产量的变化。

详 细 采 访 内 容

大宗内参：最近关于橡胶下游轮胎方面的消息也比较多，例如：一季度我国上市轮胎企业数据表现不太乐观，4月份我国重卡销售量破了历史记录，欧盟反倾销……，那么，目前天然橡胶下游的需求状况到底如何呢？预计未来会如何变动？近期有什么重要因素值得我们关注？

权姝文：应该来说，一季度整体国内轮胎产量呈现比较大的负增长，因为今年的春节相对比较滞后，导致一季度橡胶下游需求实际上比较弱。对于4月份来说，下游需求有个较好的回升，一方面是需求后置的提振，另一个方面是复工比较晚，包括一些工地赶工潮的出现，导致4月份重卡数据比较靓丽。

再说一下欧盟对中国卡客车轮胎征收反倾销税方面，从中国出口情况来看的话，出口到欧洲的占比大概是15%，应该来说这次的反倾销对于橡胶下游需求确实还是有一些影响，但是这是一个相对偏中长期的一个影响。

可以说橡胶整体需求在二三季度还是维持一个相对比较平缓的状态。从跟轮胎厂的交流当中，他们的订单整体是维持一个平稳的预期，也不会出现大的非常高速的增长，尤其是在今年二三季度。主要原因是，2016年时中国的一些政策导致了部分重卡汽车都是出现了一些提前的释放，而且汽车这个行业本身是跟房地产相关的，所以说房地产销售增速的回落，实际上对于汽车表证的需求是在放缓的。

我觉得，整体来说今年橡胶下游的需求相对比较平稳的，第一没有强刺激，第二也没有需求超预期，有可能增速还是会有所回落。

大宗内参：

今年天然橡胶主产区停割期橡胶并没有像样的反弹，反而一再跌，这对于今年国内外橡胶的开割影响大吗？目前国内外橡胶供应端情况如何？请您解读一下

权姝文：今年停割期橡胶价格的回落主要是两方面的因素，第一个因素是高基差，也就是说当时国内整体期货价格跟现货流通价格相对有个比较高的基差，在今年年初时有3000多基差，到现在修复到1000以内；第二个因素是在库存端，那时的高库存也是对橡胶价格的一个最重要的压力。所以，高库存与高基差两者并存的情况下，即使上游出现停割期的利好，胶价也没有形成比较像样的反弹。

橡胶开割方面，目前整体的绝对价格相对偏低，上游的开割积极性会受到一定的影响，但是距离市场的弃割还是有一定的距离。
我们可以判定今年整体产量的增速较去年会有所回落，但目前还不能保证会出现负增长的这种情况。目前云南开割还是相对比较稳定，东南亚国家开割期在6月份左右，主要看天气状况。

大宗内参：

有消息称最近青岛保税区库存大幅下滑，那么，目前国内天然橡胶的库存情况如何？

权姝文：天然橡胶的库存方面，整体来说，目前国内在消区的库存是在下降的，但云南产区的库存是累计增加的。

我们看到的青岛保税区库存的下降，也是因为4月份进口量相对偏低，主要是由于有个时间的错配期，首先停割，然后进口量缩小，而4月份的下游需求有个比较好的增速，所以导致了消区的库存回落。但是在产区这边，我们了解到的情况来看，产区这边的库存还是回升的，主要是国内主产区处于开割期期间。

与往年相比，尽管天然橡胶消区库存有所下降，但是整体库存还是处于比较高的位置。

大宗内参：

五一节后，沪胶主力价格有所抬升，这次变动的主逻辑是什么？对后市您如何看？盘面上如何操作上比较合理？

权姝文：五一之后的走势主要有两方面的原因：一方面是预期差的原因，目前消区库存回落，而市场的产量并没有释放出来，所以出现了预期差的行情；另外一方面的话，4月底到5月初的话，整体商品端反弹，那么橡胶跟随性的反弹相对来说会比较正常。

对于橡胶整体行情来说的话，需求端和供给端在五月份会有预期差的存在，也就是说4月份整体需求本身表现比较不错，然后四五月份有的产量还没有释放出来，所以说橡胶价格在短期会出现个企稳的状况。

目前橡胶价格应该说是一个底部的宽幅震荡状态，现在橡胶1809合约的绝对价格处于历史的中性偏低水平，所以说有趋势性做空的空间也不会特别的大。因为目前09合约的价格还是升水，期货升水现货还有800多元，所以说可能在后期会有个缩小升水的一个过程，但是绝对价格的空间也不会太大。那么，橡胶整体还是底部震荡，在相对比较长的时间内去化解这个矛盾。

在盘面操作上，短期价格会有反弹，交易上可以尝试去空1901合约，14000相对来说会比较重要压力位，目前1901合约相对于橡胶现货价格的升水幅度还是相对比较大的，那么后期就会有个修复的过程。

大宗内参：

除了上述所讲的方面，后期天然橡胶市场还有别的主要影响因素值得我们重点关注吗？

权姝文：我觉得目前对于橡胶来说，整体下游需求应该是相对比较平稳的，不会出现太大的变动。那么，更多的边际变化可能取决于上游产量的变化。

后期我们可以关注6月份之后整体产量的释放情况和原料端的库存变动，如果整个产量释放相对比较快的话，那么这对于价格又是一个新的压制，目前价格相对比较抗跌，现货相对偏强，所以说没有太大的做空的空间。另一方面，整体原油价格连续上涨，市场对于未来通常有一定预期，商品短期整体有支撑。就橡胶来看，需要新的矛盾累计，现货的释放情况是接下来需要关注的重点。

另外也要关注橡胶下游的需求状况，最近轮胎反倾销消息对于中长期、出口端来说，今年会有一些影响，今年轮胎的出口可能会低于去年出口的增速。