上周天然橡胶价格继续呈横盘整理，呈现先抑后扬的走势。主要是国内云南已经到了开割的季节，4月初海南也将步入开割期，国内供应增长的预期增强，打压期货价格。

而下游消费并未见明显气色；周末价格企稳主要是受美元回调的影响，以及国内宏观刺激政策频繁出台的支撑。

国内交易所的仓单库存截止上周末144067吨(-2660)，库存压力有所减缓；期货仓单量113430吨(-1560)，仓单及库存本周有继续减少，或对期货价格有支撑。青岛保税区的库存截至3月26号为21.81万吨(+0.39)，库存继续增加，或显示下游采购量不足，消费不旺；库存的小幅增加将施压天胶价格。日本港口的橡胶库存近几周开始持续减少。

上周国内现货市场波动不大，较前一周有小幅下跌。因下游需求尚处恢复中，市场采购热情依然不见多旺。泰国原料价格本周小幅下滑，胶水与烟片的价差继续缩小，两者价差已完全回归到正常水平。主力合约较现货升水775(+10)元/吨，基差又开始有所拉大，不利于后期天胶价格的企稳。替代品方面:天胶与顺丁及丁苯的价差本周有所缩窄，但当下合成胶与天胶的价差依然较大，合成胶的替代作用继续有效，但后期如果原油因美元的因素开始反弹的话，或使得两者的价差缩小，从而利于天胶价格的反弹。

下游轮胎开工率方面，截止4月3日，全钢胎企业开工率66.98%(+0.78%)，半钢胎企业开工率69.52%(+0.43%)，本周继前一周的升势继续上升，上升势头良好，持续性还需跟踪。

综合以上来看，我们认为，短期天胶下跌的空间或有限。主要是几个方面的原因:首先是宏观方面，美元的回调恐还没结束，将继续支撑大宗商品价格，而国内后期恐还会继续出台刺激措施来支撑商品价格；其次是上周末交易所库存及仓单的继续减少将支撑期货价格，其三是下游轮胎的开工率也在稳步的上升中，至少没有比春节再继续悲观；但同时我们不得不意识到，3月底4月初是国内云南及海南的开割期，4月中旬及下旬是泰国北部及南部的开割期，后期的供应压力或将逐步体现。

基于短期的因素有利于天胶止跌，我们估计下周天胶或有个弱反弹，而后期反弹的持续性及力度则取决于下游消费的起色，建议投资者暂时观望。