铁矿石：需求端铁水产量有见顶迹象 但盘面受宏观情绪扰动明显 波动加剧

【现货】

现货价格跟随盘面上涨。日照港PB粉+16至912元/吨，巴混粉+15至790元/吨。

【基差】

夜盘基差小幅走强。PB粉和巴混粉仓单成本分别为832.6元和810.5元。PB粉夜盘基差40.1元/吨左

右。

【需求】

铁水产量连续两周环比下降，需求端有见顶迹象，本周247家日均铁水产量-1.41至234.06万吨，产能利用率-0.53至87.87%，高炉开工率-0.15至82.29%。据SMM数据披露，未来几周铁水产量增幅有放缓预期，后市持续关注实际复产高度。

【供给】

供应增量明显，据统计局数据披露，1-9月进口铁矿石9.189亿吨，同比增加4.9%（+4275.9万吨）。周度数据来看，本周到港量环比下降，减量主要集中在华东和华北区域，45港到港量环比-199.2至2262.7万吨；全球发运量环比+69.8至3155万吨，其中澳巴与其他非主流国家发运均小幅上升。

【库存】

截止11月7日，45港库存1.527亿吨，环比周一-82.2万吨，环比上周四-150.9万吨；钢厂进口矿库存环比+132.6至9130.5万吨。后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。

【观点】

需求端铁水产量有见顶迹象，但盘面受宏观情绪扰动明显，波动加剧。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双减，钢厂小幅补库，港口环比去库。供应来看，本周到港量环比下降，但考虑到近期全球发运稳定运行，后市供应端增量有望维持。需求来看，铁水产量连续两周下降，叠加SMM预计近期钢厂复产放缓，需求端有见顶预期。库存来看，45港1.527亿吨，厂库9130万吨，后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。钢材端数据来看，Mysteel口径下，本周五大材产量减产去库，表需下降，考虑到产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。短期来看，海外宏观扰动加剧，叠加市场对后期国内宏观会议有预期，盘面宽幅震荡；但中长期来看，需求见顶预期下港库维持高位运行，进入淡季后近月合约受弱现实压制，远月合约博弈明年宏观与需求预期，操作上，关注逢高做缩1-5价差套利机会，可尝试卖出虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。

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