淡季压力叠加铁矿石高库存 预计铁矿石偏弱震荡走势

需求：钢厂统计局口径1-4月粗钢产量同比下降3%（1071万吨），生铁产量2.85亿吨，同比下降4.3%（1264万吨）。高频数据口径，1-4月铁元素产量同比下降3%，1-5月铁元素产量同比下降2.2%，降幅有所放缓，按照当前铁水产量平推，预计全年产量同比下降1.3%。考虑钢材全年需求暂时是负增长预期，预计生铁环比增幅空间不大。重点跟踪专项债加速后对实物需求的改善。

供应：进口矿保持增量预期，统计局1-4月铁矿石进口量4.1亿吨，同比增长6.8%（增加2800万吨）。其中澳巴增加900万吨，非主流进口量增加1900万吨。澳巴主流发运中，淡水河谷和必和必拓增幅明显，而FMG发运基本持平，力拓有所下降。非主流发运中，增量贡献主要是印度（553万吨），乌克兰（487万吨）和伊朗（201万吨）。钢联的高频数据显示，1-5月铁矿石全球发运同比增加2300万吨，增量环比4月有所扩大。1-5月到港量同比增加3600万吨，增量环比扩大。

库存：目前铁矿石库存1.488亿吨，环比-9万吨，库存较高。中期看，发运维持高位，供应增量预期维持，铁水恢复至240万吨水平，进一步增产空间不大，预计铁矿石维持高库存状态。

成本和利润：钢厂维持低利润运行，但考虑到“节能降碳行动方案”出台，后期钢厂有限产预期，在原料供应并未紧缺的背景下，吨钢利润有望改善。

基差和价差：本周价格持平走势，基差和跨期价差都有所走扩。

观点：本周铁矿石维稳走势，盘面在810-840区间波动，但基差走扩至40元左右，跨期价差有所走强，9-1合约最高上涨至26元。基本面看，本期铁水持稳，铁矿石库存依然偏高。供需依然偏宽松格局。钢材周度数据看，产量持稳，库存同比走高。考虑7-8月是淡季，库存走高情况下，将抑制整体向上弹性。节能降碳政策继续发酵，陆续有钢厂减产消息传出，在钢材需求维持弱势，叠加钢厂减产预期下，高库存的铁矿石价格承压，预计铁矿石将偏弱走势，价格参考850-750区间。操作上可做空铁矿石期货+卖出铁矿石看涨期权组合操作。

本周策略：做空铁矿石期货+卖出铁矿石看涨期权。

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