铁矿石：宏观托底政策预期逐步兑现 市场情绪再度升温

【现货】

青岛港口卡粉1090元/吨，PB粉环比+15至991元/吨，超特粉环比+13至865元/吨。

【基差】

当前港口卡粉、PB粉与超特粉仓单成本分别为1030.8、1059、1169.8元/吨。卡粉夜盘基差与基差率为48.3元/吨与4.9%。

【需求】

需求端日均铁水环比-3.25至235.47万吨，折合周度需求量29万吨。钢厂库存环比+0.53%，日耗环比-1.21%，库消比+0.54%。10月累计生铁产量74475万吨，同比+1785.8万吨；10月累计粗钢产量87470万吨，同比+1413.10万吨。

【供给】

四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，10月国产原矿累计产量82575.8万吨，同比+1589.20万吨。

【库存】

港口库存11260.9万吨，环比周四+34万吨，环比上周一-13.4万吨；钢厂进口矿库存环比+47.53至9054.10万吨。

【观点】

宏观托底政策预期逐步兑现，市场情绪再度升温。基本面上，供增需减，港口库存小幅累库。供应来看，到港量环比+339.4至2390.9万吨，均值接近去年同期水平；发运量升幅明显，环比+521.6至2662.5万吨，均值同比下降，接近20年同期水平。需求端日均铁水产量与进口矿日耗环比下降，主因近期钢厂废钢日耗上升。尽管本周到港量受船期影响降幅明显，港口库存去库幅度较小，符合基本面季节性转弱预期。宏观驱动明显，近日据财新社披露，金融监管部门拟扩围房企白名单，宏观托底政策预期逐步兑现，市场情绪再度走强。展望后市，库存偏低，产业矛盾不明显，市场预计铁水产量降幅较小，后期港口累库幅度不大。目前01合约估值偏高，随着监管压力逐步释放，价格有望回归合理区间；考虑到05合约为供应淡季合约，港口库存低位，其向上修复基差的驱动更大。操作上，05合约逢低多操作为主，870-900区间逐步布局多单；套利策略上，逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40。

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