铁矿石：宏观情绪扰动下 钢材需求韧性仍存 市场交易低库存逻辑

【现货】

青岛港口卡粉环比+10至1070元/吨，PB粉环比+7至985元/吨，超特粉环比+4至849元/吨。

【基差】

当前港口卡粉、PB粉与超特粉仓单成本分别为1008.8、1052.4及1152.1元/吨。卡粉夜盘基差与基差率为48.8元/吨与5.1%。

【需求】

需求端日均铁水环比-2.7至238.7万吨，折合周度需求量24万吨。钢厂库存环比+0.2%，日耗环比-1.13%，库消比+0.41%。全国9月粗钢累计产量79507万吨，同比+1423.70万吨；9月生铁累计产量67516万吨，同比+1905.60万吨。

【供给】

四大矿山全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓2023年发运目标维持不变，但2024年发运目标上调200-300万吨至3.23-3.38亿吨。必和必拓上调产量目标500-550万吨（西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨）；FMG发运目标上调500万吨。进口矿来看，10月铁矿石累计进口量97584.2万吨，同比+5842.2万吨；国产矿来看，9月国产原矿累计产量74276.58万吨，同比+1090.28万吨。

【库存】

港口库存11308.6万吨，环比周一+15.1万吨，环比上周四+164.6万吨；钢厂进口矿库存环比+18.5至9006.6万吨。

【观点】

宏观情绪扰动下，钢材需求韧性仍存，市场交易低库存逻辑。供应来看，到港量环比下降，主因船期拉长，均值高位回落至去年同期水平；发运量环比下降，主因巴西铁路运输发生火灾，但影响较小，预计下周发运量有所回升。需求端日均铁水产量与进口矿日耗环比下降，但均处在偏高水平，现实需求高位运行。基本面上，供需双减，港口库存小幅累库，基本面符合季节性转弱预期，但市场预期库存低位运行下，四季度铁水降幅较小，后期港口累库幅度不大。近期宏观情绪扰动较大，钢材需求韧性仍存，市场交易产业低库存逻辑，矿价偏强运行。考虑到01合约基差走缩至较低水平，叠加钢材需求有季节性下降预期，05合约向上修复基差的驱动更大。操作上，估值较高，谨慎高位追多，05合约回调做多为主，关注940一线压力；套利策略上，逢高做缩1-5价差，盈利区间参考30-40。

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