终端需求依旧不振 铁矿石价格中枢将面临下移

【行情复盘】

期货市场：铁矿石昨夜盘维持稳定，主力合约上涨0.19%收于771。

现货市场：铁矿石现货市场价格昨日间集体上调。截止6月6日，青岛港PB粉现货价格报820元/吨，日环比上涨10元/吨，卡粉报916元/吨，日环比上涨9元/吨，杨迪粉报767元/吨，日环比上涨10元/吨。

【基本面及重要资讯】

5月制造业PMI48.8，环比继续回落0.4个百分点，建筑业，服务业PMI环比分别下降5.7和1.3个点，呈现复苏全面放缓的特征。

1-4月，全国固定资产投资(不含农户)147482亿元，同比增长4.7%，1-3月为5.1%。全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%，1-3月为下降5.8%；

4月，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比上月加快1.7个百分点；环比下降0.47%。1-4月，全国规模以上工业增加值同比增长3.6%，比1-3月加快0.6个百分点。

1-4月，房地产开发企业房屋施工面积771271万平方米，同比下降5.6%。其中，住宅施工面积542968万平方米，下降5.9%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积22900万平方米，下降20.6%。房屋竣工面积23678万平方米，增长18.8%。其中，住宅竣工面积17396万平方米，增长19.2%。

1-4月，商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4%，1-3月为同比下降1.8%。其中住宅销售面积增长2.7%。商品房销售额39750亿元，增长8.8%，其中住宅销售额增长11.8%。2023年4月末，商品房待售面积64487万平方米，同比增长15.7%。其中，住宅待售面积增长15.4%。

央行公布中期借贷便利(MLF)操作金额为1250亿元，与此前持平，不及市场预期。

2023年4月中国进口铁矿砂及其精矿9044.2万吨，环比3月下降978.7万吨，环比下降9.8%，1-4月累计进口38468.4万吨，同比增8.6%。

几内亚西芒杜项目正式步入实质性开发，铁矿平均品位66-67%，预估铁矿储量22.5亿吨，是已知同类矿床中之最。满产情况下预计每年可出口铁矿石约1.2亿吨。

辽宁本溪思山岭铁矿设计年采选铁矿石3000万吨，年铁精粉产量1060万吨，第一期品位预计达到67-69%。

5月29日-6月4日，中国47港铁矿到港总量2011.6万吨，环比下降397.3万吨，45港到港量1960.2万吨，环比减少283.9万吨。

5月29日-6月4日，澳巴19港铁矿石发运量2645.1万吨，环比增加167.6万吨。其中澳矿发运1915.9万吨，环比增加221万吨，发往中国的量1639.4万吨，环比增加283.3万吨。巴西矿发运729.1万吨，环比减少53.4万吨。全球总发运量3118.6万吨，环比增加170.2万吨。

必和必拓一季度铁矿石产量6620万吨，同比减少1%.2023财年目标指导产量2.78-2.90亿吨。

力拓一季度铁矿石发运创同期记录，产量和发运量同比分别上升11%和16%。2023年目标发运量维持3.2-3.35亿吨不变。

一季度淡水河谷铁矿石产量6677.4万吨，环比减少17.4%，同比增加5.8%。维持2023年指导产量3.1-3.2亿吨不变。

一季度FMG铁矿石产量4610万吨，环比减少8%，同比增加4%。发运量4630万吨，环比减少6%，同比基本持平。2023财年Q1-Q3总发运进度75%，累计发运量创历史同期新高，达到1.43亿吨左右，同比增3%。维持2023年发运目标1.87-1.92亿吨不变，有望完成目标上限。

铁矿石昨夜盘维持稳定。经过4月以来的持续调整后，前期铁矿主力合约已较为充分地计价了悲观预期，螺纹盘面价格一度回落至去年四季度低点附近。5月以来黑色系跌幅放缓，出现筑底迹象，短期具备阶段性超跌反弹的条件。

宏观层面对黑色系最为不利的时刻即将过去。5月财新中国制造业采购经理指数(PMI)录得50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。近期成材表需小幅回升，成材总库存下降，随着市场情绪的改善，短期投机需求增加，成材价格阶段性反弹，带动铁矿价格走强，但持续性存疑。

当前国内仍处于主动去库存的过程中，预计三季度有望见到本轮库存周期低点，PPI有望在二季度末见底。成材表需虽然依旧疲弱，但由于近期炉料端价格的累计跌幅较成材更为明显，焦炭价格10轮提降，使得钢厂利润空间持续被动修复，对铁矿价格形成阶段性上行驱动。

铁水产量止跌企稳，铁矿实际日耗继续维持高位，钢厂厂内铁矿库存水平处于明显低位，有刚性采购需求，支撑现货价格。但4月地产投资增速依旧疲弱，销售无明显好转，新开工无明显改善，使得铁矿远月估值难有明显抬升。今年高温天气或将提前到来，成材需求转入淡季后，黑色系将再度面临承压。6月外矿到港压力将增大，港口库存预计进入累库模式。铁矿价格当前尚不具备反转的基础，对本轮反弹高度维持谨慎。

【交易策略】

终端需求依旧不振，但经过持续减产后，钢厂利润空间近期被动修复，对铁矿价格负反馈减弱。随着成材市场情绪的回暖，铁矿主力合约在淡季来临之前或有阶段性超跌反弹，但中期下行趋势难改，继续维持逢高沽空的策略。

【套利策略】

从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。一季度基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，预计基建投资增速下半年将环比下降。地产4-5月销售未延续改善，尤其是对黑色系需求影响较大的地产新开工数据依旧低迷。下半年随着竣工放缓，地产端对铁元素的需求将下降。

今年一季度铁水产量高于往年同期水平，但全年铁水产量预计仍将同比不增，旺季过后下半年铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。同时铁矿供给端全年前低后高，下半年外矿发运节奏将加快，铁矿下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。

铁矿石短期仍具备正套逻辑，但远月9-1间价差的驱动暂不明显。5月铁水继续维持高位，钢厂主要对焦炭和焦煤端利润形成挤压，铁矿价格相对坚挺，螺矿比回落。6月铁水产量减产压力将增大，钢厂低利润对铁矿价格的负反馈将增强，螺矿比有望向上修复。

（来源：方正中期期货）

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